DL (000210) 주가전망

■ Buy (유지), 목표주가 5.3만원 (상향)

투자의견 Buy를 유지한다.
상법 개정 기대감에 저평가/우량 지주사에 대한 관심이 지속되고 있기 때문이다.
목표주가는 4.8만원 → 5.3만원으로 +10.4% 상향한다.
(Target P/B: 0.46배.
COE 8.3%, Beta 1.1, 2025~34년 가중평균 ROE 5.2%, 지주사 할인율 40%).
2025/2026년 EPS 추정치를 각각 +10%/+19% 상향했기 때문이다.
본사 PB 시황 강세가 지속되는 가운데, 1분기부터 미국 자회사 Kraton 시황 회복이 시작됐으며, 6월부터 미국 전력 부족에 따른 발전 (+700억원 +@ YoY) 회복, 호텔 실적도 개선세이기 때문이다.

■ 2Q OP 782억원 (컨센서스 +3%).

유가/환율 하락에도 무난한 실적

2Q 영업이익은 782억원 (-26% QoQ, -45% YoY) 으로 컨센서스를 +3% 상회할 전망이다.
유가/환율 하락에 전반적인 석유화학 업계 실적이 컨센서스를 하회할 것으로 예상되는 가운데, DL은 특수제품 비중이 높고, 산업 포트폴리오가 다양해 외부요인 영향이 적을 것으로 예상된다.
① 케미칼 부문은 견조한 PB (윤활유 첨가제) 시황에 OP 300억원 (OPM 6.9%) 추정한다.
환율/부타디엔 가격 하락은 아쉬웠으며, 1Q 발생한 라이선스 아웃 비용 (+150억원)이 제거된 순수 이익이다.
② Kraton은 미 부타디엔/TOFA 가격 하락에도 OP 32억원 (-1억원 QoQ) 추정한다.
매출 비중 51%인 Kraton은 미국 (70%)/유럽 (30%)에서 소재를 제조/판매 하는데, 트럼프 당선 이후 미국/유럽 PMI가 개선 (단순평균: 2H24 48.7/45.5 → 1H25 51.4/48.4) 되고 있기 때문이다.
이에, 가동률 회복이 1Q부터 나타나고 있고 2Q는 성수기로 호시황 지속을 예상한다 (4Q 69% → 1Q 84% → 2Q 86%(E)).
③ 기타 부문 (OP 450억원): Cariflex는 1Q 선판매 여파로 일시적 부진, 에너지는 비수기, 글래드 호조 지속으로 추정했다.