Hold
한화솔루션 (009830) 주가전망
조금 더 확인이 필요한 상황
25.07.30
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- 투자의견 Hold (유지), TP 3.0만원 (하향)하반기 모듈 감익, EPC/TPO 수익성 확인 필요하며, 분기 영업외비용 -2,000억원 이상으로 확대되고 있기 때문
- 2Q25 OP 1,021억원 (컨센서스 -27%).2Q 고가 매출 vs. EPC/TPO 기대 이하
- 3Q25 OP -1,157억원 추정. 미/한/말/유럽 등 전반적인 판매 차질 영향
하반기 모듈 감익, EPC/TPO 수익성 확인 필요하며, 분기 영업외비용 -2,000억원 이상으로 확대되고 있기 때문
투자의견 Hold 유지하며 목표주가를 4.1만원 → 3.0만원 (-7% Upside)으로 다시 하향한다.
투자의견 Hold를 유지하는 이유는, 2분기 모듈 사업 실적 개선은 하반기 재차 조정 예상되고, 개발자산매각/EPC (이하 EPC) 및 주택용 태양광 (이하 TPO) 사업도 수익성이 조금 더 확인돼야 하기 때문이다.
지난 8개 분기 평균 -2,000억원을 기록한 영업외비용도 문제다.
최근 TPO 사업 매각 과정에서 지분 투자가 금융상품평가 손실로 반영되어 영업외손실이 더욱 커지고 있다.
주택 태양광 사업에 대한 지분 투자는 목표 사업인 전력망 투자로 피할 수 없다.
목표주가 하향은 2025/26/27년 영업이익 추정치를 -72%/-14%/-11% 조정했기 때문이다.
2025년 추정치 하향은 미국 신규 설비 가동 지연 및 한국/말련 가동차질과 2025~34년 EPC 및 TPO 사업에 대한 추정치 조정을 반영했다.
참고로 2022년 말 시작해 기대를 모았던 EPC 사업의 지난 8개 분기 합산 영업이익률은 0.3%에 불과했다.
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