Buy
현대해상 (001450) 주가전망
신계약 전환배수 상승과 K-ICS 회복으로 개선의 발판 마련
25.08.13
읽는시간 1분
■ 투자의견 Buy 상향, 목표주가 32,000원으로 상향
현대해상에 대한 목표주가를 32,000원으로 6.7% 상향하고 투자의견 역시 Buy로 상향한다.
투자의견을 Buy로 상향하는 이유는 1) 신계약 전환 배수 상승이 현실화되며 보유 CSM 성장이 경쟁사 대비 큰 폭으로 진행될 것이고, 2) 적극적인 자산 듀레이션 확대와 요구자본 감소 노력이 지속되며 2분기 K-ICS가 예상보다 큰 폭으로 회복되고 있기 때문이다.
CSM 성장률 상향은 보험손익 개선 속도 상향을 의미하며 K-ICS 회복은 보완자본 조달비용 확대 우려 완화로 연결될 것이다.다만 현재 회복된 K-ICS가 2025년 배당 가능성을 의미하지는 않는다.
장기채권 금리 반등에 따라 순자산이 일부 회복되었지만 아직은 충분한 배당가능이익 확보가 이루어지지 않았기 때문이다.
따라서 경쟁 보험사 대비 Valuation 측면의 할인율 적용이 불가피 하다고 판단된다.
목표주가 32,000원은 12M Fwd BVPS 67,292원에 Target multiple 0.5배 (수정 BVPS 5.4% 상향)를 적용하여 산출하였다.
현대해상에 대한 목표주가를 32,000원으로 6.7% 상향하고 투자의견 역시 Buy로 상향한다.
투자의견을 Buy로 상향하는 이유는 1) 신계약 전환 배수 상승이 현실화되며 보유 CSM 성장이 경쟁사 대비 큰 폭으로 진행될 것이고, 2) 적극적인 자산 듀레이션 확대와 요구자본 감소 노력이 지속되며 2분기 K-ICS가 예상보다 큰 폭으로 회복되고 있기 때문이다.
CSM 성장률 상향은 보험손익 개선 속도 상향을 의미하며 K-ICS 회복은 보완자본 조달비용 확대 우려 완화로 연결될 것이다.다만 현재 회복된 K-ICS가 2025년 배당 가능성을 의미하지는 않는다.
장기채권 금리 반등에 따라 순자산이 일부 회복되었지만 아직은 충분한 배당가능이익 확보가 이루어지지 않았기 때문이다.
따라서 경쟁 보험사 대비 Valuation 측면의 할인율 적용이 불가피 하다고 판단된다.
목표주가 32,000원은 12M Fwd BVPS 67,292원에 Target multiple 0.5배 (수정 BVPS 5.4% 상향)를 적용하여 산출하였다.
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