Hold
두산퓨얼셀 (336260) 주가전망
미국 시장 진출을 기다리는 정비기간
25.08.28
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- 목표주가 29,000원으로 상향, 투자의견 Hold
- 2025년 영업손실 196억원 (적전 YoY) 전망: 아직은 잔존하는 부담
- 올해를 기점으로 체질 개선 진행 중
- 미국향 매출의 증가 및 신규 시장 진출 시 긍정적 투자의견 제시 가능
두산퓨얼셀에 대해 목표주가를 29,000원으로 상향조정하나, 전일종가대비 상승여력이 7.2%로 축소됨에 따라 투자의견을 Hold로 하향한다.
목표주가를 상향하는 것은 고원가 재고자산의 해소 및 SOFC의 양산 시작을 반영함에 따라 2027년 이후의 중장기 세후 영업이익 전망치를 상향조정했기 때문이다.
목표주가는 DCF 방식 (WACC 8.2%, 영구성장률 2.7% 가정)으로 산출했으며, 이는 12M Fwd.
Implied P/B 4.0배에 해당한다.
■2025년 영업손실 196억원 (적전 YoY) 전망: 아직은 잔존하는 부담
두산퓨얼셀의 2025년 매출액은 5,697억원 (+38.3% YoY), 영업손실은 196억원 (적지 YoY), 당기순손실은 207억원 (적지 YoY)을 각각 기록할 것으로 전망한다.
매출액은 그간 정책전환기 (RPS ( CHPS)에 지연되었던 수주 및 인도가 본격적으로 재개되면서 전년대비 개선세를 보일 것으로 전망한다.
그러나 여전히 고원가 재고자산 (1Q26 소진 예상)이 남아 있는 가운데 이전 납품한 연료전지에 대한 일부 교체 수요가 발생함에 따라 연료전지 인도 및 서비스 부문에서의 수익성은 같은 기간 하락하며 적자를 지속할 것으로 예상한다.
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