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DL (000210) 주가전망
3분기부터가 진짜 실적 회복
25.10.01
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- 투자의견 Buy, 목표주가 4.8만원 (유지)
- 하반기부터 에너지/호텔 실적 개선
- 3Q OP 1,214억원 (+69% QoQ)
- 2026년 OP 5,211억원 (+29% YoY),
- 영업이익 4,000억원 이상부터 사업 레버리지가 발생해 중요한 시점
.
하반기부터 에너지/호텔 실적 개선
투자의견 Buy 및 목표주가 4.8만원을 유지한다.
하반기부터 실적이 크게 회복되기 때문이다.
6월말부터 미국 전력요금이 상승하며, 9월말부터 중국인 단체 관광객 무비자 입국이 허용되기 때문이다.
에너지/호텔/칼리플렉스 등 다양한 Cash-Cow 사업부들의 매각 협상이 진행 중이나, DL (저평가된 화학/지주)의 Valuation보다는 현저히 높은 가격에 매각될 수 있는 고부가/성장 산업이기 때문이다.
직전 보고서 (8/11) 대비 추정치 변동은 제한적으로, 목표주가는 유지한다.
*목표주가 선정: (P/B-ROE Valuation) COE 9.4%, Beta 1.1, 영구 성장률 2.7%, 2025~34년 가중평균 ROE 5.5%, 지주사 할인율 40%
■ 3Q OP 1,214억원 (+69% QoQ)
3Q 영업이익은 1,214억원 (+69% QoQ)으로 크게 개선될 전망이다.
6월말부터 미국 전력 요금 중 용량 시장 보상 (Clearing Price)이 +833% YoY 상승함에 따라, 미국 발전소로부터 받게될 이익이 152억원 (3Q25~2Q26: +152억원/분기, 3Q26~2Q27: +186억원/분기) 늘어날 것으로 계산되고, 화학 계열 사업부 (케미칼, Kraton, Cariflex)는 2Q 기저 효과 (상호관세 관망세 종료, 원료 하락 영향)로부터 회복되기 때문이다.
글로벌 태양광 생산/설치량이 상반기 이후 둔화됨에 따라, POE 수요가 위축된 것은 아쉽다.
4Q 영업이익은 1,059억원으로 추정한다.
화학업계는 비수기이나, Cariflex/호텔이 성수기 및 증설/관광객 증가로 실적 개선되어 높은 실적이 유지될 전망이다.
Kraton의 Dover 공장 구조조정 효과도 4분기부터는 일부 기대한다.
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