Buy
DL (000210) 주가전망
2Q 최대 분기 실적 달성 기대. 장기적으로도 고유가 수혜
26.05.08.
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- 목표주가 6.7만원 ( 8.3만원 (상향) 고유가 하, 소나무 부산물로 석유화학 생산
- 안정적으로 가격 변동 적은 원재료 수급해 고무, 디젤 대체하며, 가동률 상향
- 1Q OP (+7% YoY): 미국/호주 발전소
투자의견 Buy를 유지하며, 목표주가를 6.7만원 ( 8.3만원으로 상향한다.
1Q 컨퍼런스 콜에서 다시 한번 고유가 수혜주임을 확인했다.
2026~27년 이익 추정치와 목표주가를 추가 상향한다.
여전히 Buy 의견인 이유는: ① 고유가 시황에서 안정적인 소나무 부산물과 캐나다 원유 (부타디엔)를 원재료로 사용해 가동률 상향 준비 중이며, ② 현재 주가는 12M Fwd P/E 4.8배, P/B 0.33배로 여전히 저평가 상태다.
③ DL이앤씨 지분가치 (23.2%)도 2026년 초 3,585억원 → 5월 8,571억원으로 약 +5,000억원 상승해, 현재 시가총액의 절반을 설명한다.
■ 안정적으로 가격 변동 적은 원재료 수급해 고무, 디젤 대체하며, 가동률 상향
고유가 수혜: Kraton (매출 비중 52%) 공장 위치는 “미국 50%, 유럽 35%, 아시아 15%”에 분포돼 있다.
미국 공장 원재료는 가격 상승 제한적인 소나무 부산물과, 순수출 비중이 가장 높은 캐나다산 원유 (BD)를 사용한다.
특히, 소나무 부산물로 생산되는 TOR는 석유화학 업계에서 4~5월 가격 상승폭이 가장 높았던 HCR (합성고무)를 대체해 가동률을 상향할 계획이다.
마진과 물량이 모두 상승하고, 이번 기회에 새로운 수요처에 노출되는 것이다.
또한, 현재 전세계적으로 가장 부족한 디젤도 대체 가능하다.
바이오디젤이 TOFA로 생산되기도 하기 때문이다.
*컨퍼런스콜에서 미국/유럽 원재료 수급/가격이 안정적이며, 판가는 상향 중으로 확인되었다.
본사는 PB용 부타디엔 부족이 발생 중이나, 가동률 계획은 ① 본사 PE 2025년 60% ( 2026년 60% 유지, ② Polymer 사업부 Full 가동 유지, ③ Chemical 사업부는 1Q26 80%후 ( 2Q~3Q26 90%초~중, ④ Cariflex 증설분 하반기 가동률 상향이다.
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