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HL만도 (204320) 주가전망
한국 매출액 비중 상승에 영업이익률 기대 상회
25.10.31
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- 목표주가 44,000원으로 4.8% 상향.
- 투자의견 Buy 유지
- 3Q25 영업이익 942억원 (+14.1% YoY), 시장 컨센서스를 2.3% 상회
- 2025년 영업이익 3,880억원 (+8.1% YoY) 전망. 기존 전망대비 3.2% 상향
투자의견 Buy 유지
HL만도에 대한 목표주가를 44,000원으로 4.8% 상향하나, 투자의견은 기존과 동일한 Buy로 유지한다.
3Q25 HL만도의 영업이익률은 예상보다 높았는데, 중국 및 ADAS 매출액의 비중이 줄어들었음에도 불구하고, ADAS를 제외한 한국 매출액의 비중이 상승한 결과로 보인다.
한-미 관세협상 타결과 완성차 업체에 대한 관세부담 전가 가능성을 반영해 `25, `26년 영업이익 전망치를 각각 3.2%, 10.4% 상향했다.
목표주가는 DCF방식 (WACC 5.5%, 영구성장률 1.5%)을 적용해 산출했으며, 12개월 포워드 기준 implied P/E 9.5배, implied P/B 0.78배, 10월 30일 종가 기준 상승여력은 20.7%다.
■ 3Q25 영업이익 942억원 (+14.1% YoY), 시장 컨센서스를 2.3% 상회
3Q25 HL만도의 영업이익은 942억원 (+14.1% YoY, -9.6% QoQ)을 기록했다.
이는 시장 컨센서스를 2.3% 상회하고, KB증권의 기존 전망을 2.0% 상회하는 것이다.
수익성이 좋은 것으로 알려진 ADAS 및 중국의 매출액 비중이 각각 전년동기대비 3.2%, 0.3% 감소했음에도 영업이익률은 1년전 대비 0.3%p 개선되었다.
장기 감소하던 ADAS를 제외한 한국 매출액 비중이 상승한 것과 관련이 있을 수 있다는 판단이다.
관세 부담 (202억원)이 없었다면 영업이익률은 1년전 대비 1.1%p 개선되었을 것으로 보인다.
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