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HDC현대산업개발 (294870) 주가전망
선제적 비용처리. 더 선명해지는 2026년
26.02.06.
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- 투자의견 Buy, 목표주가 30,000원
- 4Q25 Review: 특정현장 대손충당금 설정에 따른 부진
- 2026년 85% 이상의 영업이익 상승 기대
HDC현대산업개발에 대하여 투자의견 Buy, 목표주가 30,000원을 제시한다.
목표주가는 12개월 선행 BVPS의 0.55배 수준으로 기간 변경 (2025E~2034E → 2026E~2035E)에 따른 적용 ROE의 소폭 증가 (6.0% → 6.4%)를 반영하여 기존 대비 3.4% 상향한 것이다.
4분기 예상치 못한 실적 부진과 정부의 각종 부동산규제가 아쉽다.
그러나 2026년 자체사업 중심의 어닝사이클에 진입할 가능성이 여전히 높기 때문에 긍정적인 시각을 유지한다.
■ 4Q25 Review: 특정현장 대손충당금 설정에 따른 부진
2025년 4분기 HDC현대산업개발 연결기준 매출액은 1.03조원 (-8.9% YoY, -2.6% QoQ), 영업이익은 417억원 (-0.2% YoY, -42.9% QoQ)으로 시장기대치를 크게 하회하였다.
1) 자체주택 부문 매출총이익률이 40% 수준을 기록하고, 2) 외주주택 역시 일회성 이익을 포함하여 14% 이상의 매출총이익률을 기록하였으나 특정 현장의 잔금 회수 부진으로 대규모 대손충당금을 선제적으로 설정함에 따라 이번 분기 이익이 매우 부진하였다.
다만, 지난 7개분기 대비 이번분기에만 판관비에서 1,000억원 이상의 비용이 증가했다는 점을 감안하면 충분히 보수적인 규모의 충당금이 이미 설정되었다고 판단되는 만큼 이번 분기 실적 부진을 추세적인 현상으로 바라볼 필요는 없다.
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