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금호석유화학 (011780) 주가전망
MZ Farmer들은 천연고무 농사가 싫어요
26.01.09
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- 투자의견 Buy, 목표주가 14.5만원 (유지)
- 대체재 (P) 상승 - 유가 (C) 하락
- = 천연 - 합성고무 Spread 12년 최대치
- 2026년 OP 3,857억원 추정 (증설 효과)
- 천연고무 대체 + 유가 하락 효과는 미반영
금호석유화학에 대한 투자의견 Buy 및 목표주가 14.5만원을 유지한다.
대체재 천연고무 (“Price”)의 강세가 심화되었는데, 합성고무 원가인 유가 (“Cost”)는 약세이기 때문이다.
미국의 중국산 Latex 장갑에 대한 관세도 2025년 50% → 2026년 100%로 인상되어 시황 회복을 기대한다.
2026년 또 한번 관심을 가져야 할 종목이다.
현재 주가는 12M Fwd P/E 8.7배,
P/B 0.5배로 Historical Band 하단이다.
■ 대체재 (P) 상승 - 유가 (C) 하락
= 천연 - 합성고무 Spread 12년 최대치
2024년 이후 팜유 강세 및 동남아 임금 상승에 대체재인 천연고무 (“Price”)의 Shortage가 시작된 가운데 (2025/1/20 보고서), 최근 홍수 등 동남아시아 기상 리스크에 추가 강세를 보이고 있다.
실제로, 천연 - 합성고무 Spread는 2014~24년 -130$/톤 → 2025년 +144$/톤 → 2025년 말 +354$/톤으로 12년래 최대치에 육박한다.
중/장기적으로 타이어 업계 등에서 대체 효과가 발생할 것으로, 합성고무 가격 (1,535$/톤)은 +300$/톤 가량 인상될 가능성이 높아 보인다.
천연고무 대비 원가 (“유가 = Cost”) 하락 효과도 기대된다.
OPEC의 가파른 감산 완화 (약 +300만b/d)로 2H25 글로벌 원유 공급량은 +4~7% YoY 늘어났는데, 2026년에도 공급과잉이 지속될 가능성이 높기 때문이다.
종합적으로, 2026년 합성고무 마진 +10~20%p 상승 가능하며, Latex도 유사한 현상이 일부 발생할 수 있다.
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