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GS (078930) 주가전망
순이익 기여도 높은 칼텍스 개선 효과
26.01.19.
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- 투자의견 Buy, TP 6.6 ( 7.3만원 (상향) 배당 유지 가능성 높음 (시가배당률 4.5%)
- 4Q OP 0.7조 (+18% YoY). 컨센 +2% 정제마진&환율 상승 vs. 유가&SMP 하락
- 2026년 영업/순이익 +5%/+19% YoY 순이익 기여도 높은 칼텍스 실적 개선 효과
GS에 대한 투자의견 Buy 유지한다.
중국 구조조정 및 러시아/이란 제재로 정유업은 중장기 견조할 것으로 전망된다.
이에, 2025~27년 배당 축소 우려도 줄었다.
GS의 배당 정책은 “최근 3개년 평균 당기순이익 (비경상 이익 제외)의 40% 이상을 환원”인데, 2021~23년 정유 호황 효과가 2025년을 마지막으로 종료될 예정이었기 때문이다.
목표주가는 6.6만원 → 7.3만원으로 상향한다.
견조한 정유 시황을 반영, 2025/26/27년 EPS 추정치를 +5%/+7%/+6% 상향했기 때문이다.
목표주가는 ROE-P/B를 통해 산출했으며, 무위험이자율 2.47%, ERP 7.5%, Beta 0.6배, 지주사 할인율 40%를 적용했다.
■ 4Q OP 0.7조 (+18% YoY).
컨센 +2% 정제마진&환율 상승 vs.
유가&SMP 하락
4Q 영업이익은 7,233억원 (-17% QoQ, +18% YoY)으로 컨센서스를 소폭 상회할 전망이다.
10월말 러시아 제재 이후 급등한 정제마진 (3Q 9.4$/b → 14.4$/b)과 환율 상승이 반영된 실적이다.
다만, 유가 하락 (3Q 70.1$/b → 4Q 63.9$/b)과 SMP 둔화 (3Q 116.9원/kWh → 4Q 95.6원/kWh)는 아쉽다.
SMP 둔화는 아시아 원유/가스 가격 하락 영향으로, 단기 회복은 어려울 전망이다.
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