Hold
미래에셋증권 (006800) 주가전망
연결펀드의 대규모 평가이익 기대 상승, 남아있는 주주환원
26.02.09.
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- 투자의견 Hold 유지,목표주가 55,000원으로 상향
- 4Q25 연결기준 지배주주순이익 5,773억원으로 컨센서스를 48.4% 상회
목표주가 55,000원으로 상향
미래에셋증권에 대한 투자의견 Hold를 유지하고 목표주가는 55,000원으로 74.6% 상향한다.
목표주가 상향의 근거는 1) 4분기 이익에 반영된 xAI 평가이익이 예상치를 크게 상회함에 따라 연결대상 펀드 규모 추정치를 상향하였고 2) 2026년 실적 전망치에 반영한 스페이스X 및 xAI 평가이익 규모는 기존의 0.5조원에서 1.7조원으로 상향하였다.
이를 반영하여 26년 지배주주 순이익 전망치를 2.47조원으로 직전대비 53.0% 상향하였다.
주식관련 평가이익의 지속성에는 한계점이 존재하지만 26년 대규모 평가이익이 반영된다는 점과 25년 별도기준 영업외손익에 반영된 종속회사유가증권 손상차손 5,203억원 (부동산펀드 손상으로 추정)의 부담이 2026년 축소될 수 있다는 점에서 지속가능ROE를 9.4%에서 13.2%로 상향하였기 때문이다.
목표주가 55,000원은 12M Fwd BVPS 27,079원에 Target P/B 2.0배를 적용하여 산출하였다.
투자의견 Hold를 유지하는 이유는 1) 이익 전망치 대폭 상향의 대부분의 요인이 연결펀드의 미실현 이익이라는 점에서 별도자본에 미치는 영향은 제한적이다.
따라서 평가이익의 주주환원 연결에는 현금흐름의 미스매치 노출과 주주환원 방식 (배당 or 자사주, 성향의 기준 이익)의 결정 변수가 변화가 나타나고 있다고 판단된다.
2) 스페이스X와 xAI의 성공적인 투자는 매우 우수한 성과가 예상되지만 조 단위 이상의 평가이익을 시현한 첫번째 케이스라는 점에서 지속가능성을 단정하기에는 이른 시점이라고 판단된다.
따라서 3) Valuation 부담이 존재한다.
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