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코스메카코리아 (241710) 주가전망
외형 성장 지속, 수익성 개선은 하반기부터
26.04.24.
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- 투자의견 Buy, 목표주가 120,000원 유지
- 영업이익 186억원 (OPM 11.0%)로 컨센서스 10.0% 하회 전망
- `26년 영업이익 1,012억원 (OPM 13.3%) 전망. 하반기 수익성 기대
코스메카코리아에 대해 투자의견 Buy와 목표주가 120,000원을 유지한다.
K-인디 브랜드들의 글로벌 확장에 따른 한국법인의 성장 스토리는 여전히 유효하며, 올해 한국법인 매출액 성장률은 24.3%로 전망한다.
다만 매출액 성장률 대비 영업이익률 개선은 다소 제한될 것으로 보이는데, 물량 증가에 대응하는 과정에서 외주 업체 활용이 늘어나며 원가 부담이 확대되고 있기 때문이다.
올해 상반기까지는 마진율 개선이 제한적이겠으나, 하반기부터는 도입 중인 기계장치의 자동화 효과가 본격화되며 영업레버리지가 가시화될 것으로 기대된다.
목표주가는 DCF(WACC 9.4%, TGR 3.6%)로 산출했고, 12M Fwd implied P/E 19.3배, 종가기준 상승여력은 41.3%다.
■ 영업이익 186억원 (OPM 11.0%)로 컨센서스 10.0% 하회 전망
코스메카코리아의 1Q26 연결 매출액은 1,694억원 (+43.1% 이하 YoY), 영업이익은 186억원 (+51.4%, OPM 11.0%)로, 매출액은 컨센서스에 부합하나 영업이익은 10.0% 하회할 전망이다.
한국법인 원가율 상승과 미국법인 최대고객 G사의 재고조정에 따른 물량 감소로 이익 성장이 제한될 것으로 보이기 때문이다.
[한국] 매출액 1,293억원 (+73.9%), 영업이익 147억원 (OPM 11.4%)을 예상한다.
전분기부터 1위 고객사로 부상한 D사의 물량 성장세가 지속되고 있으며, 여타 K-인디 고객사들의 수주도 견조하다.
[미국] 매출액 449억원 (+5.6%), 영업이익 48억원 (OPM 10.6%)을 예상한다.
G사의 재고조정 영향으로 잉글우드랩코리아의 매출이 QoQ 33.2% 감소하고, OPM도 30%를 하회하며 실적 성장을 제한할 전망이다.
[중국] 매출액 80억원 (-8.3%), 영업이익 -2억원을 예상한다.
전분기 수익성 개선에 도움을 주었던 프레스티지 고객사의 물량 감소로 소폭 적자를 예상한다.
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