초대형 IPO주를 신속하게 지수에 편입하고 최대한 많이 담으려는 나스닥

■ 이달 중순에 공개될 상장신청서를 확인해야 SpaceX 상장이 시장에 미칠 영향이 확인될 전망

조기에 지수로 편입될 초대형주.
나스닥은 3월 30일, Fast Entry Rule을 채택해서 5월 1일부터 시행하기로 함.
초대형 기업들이 IPO를 하고 지수에 편입될 때까지 대기해야 하는 규정 때문에 지수와 시장 현실 사이에 괴리가 심화된다는 문제 의식 때문.
그러나 투자자들의 관심이 높은 신규 초대형 기업들을 지수에 편입하지 못해서 지수의 매력이 낮아지는 걸 막기 위한 목적이 더 큼.
기존에는 IPO를 하고 최소 3개월 이후에 나스닥 100 지수 (NDX)에 편입될 수 있었음.
보통은 분기 리밸런싱 시점에 편입되면서, 지수 바깥에 약 6개월 정도 머물러야 했음.
그러나 이제부터는 시가총액이 지수 편입종목 상위 40위 안에 들면 fast entry 대상이 됨.
7번째 거래일에 시가총액을 평가하고, 5거래일 전에 사전 통보한 후에 15거래일째에 NDX에 편입될 수 있도록 규정이 변경.
3개월 이상 거래되어야 한다는 seasoning 요건과 3개월 일평균 거래대금이 500만 달러 이상이어야 한다는 유동성 요건을 면제.
대신 fast entry로 편입되면, 기존 편입종목을 편출하지 않아도 되도록 해서, 일시적으로 NDX 편입종목 수가 100개를 초과할 수 있도록 했고, 다음 연례 리밸런싱을 할 때 100개로 재조정.
패시브 펀드가 신속하게 편입되는 종목 때문에 신속하게 편출되는 종목을 강제 매도하는 영향을 최소화하기 위한 것.
S&P도 IPO를 하고 12개월 이후에 지수에 편입할 수 있도록 한 규정을 6개월로 단축하는 방안을 검토하고 있고, FTSE Russell도 140억 달러 이상으로 IPO를 한 종목을 신속하게 지수에 편입시키는 방안을 검토하는 등, 투자자들의 관심을 받고 있는 초대형 기업들이 상장 이후에 지수에 신속하게 편입될 수 있도록 하는 방향으로 움직이고 있음.
문제는 IPO 거의 직후에 초대형 종목이 주요 지수에 편입되면, 기존 주주들의 주식 매도를 금지하는 락업 (lock-up) 기간 180일 전에 지수에 편입되는 일이 발생.
지수에 편입되면 패시브 자금이 대규모로 매입을 하면서 주가가 큰 폭으로 오를 수 있음.
그러나 락업 기간이 종료되면서 대규모 매도세가 나오면 주가가 큰 폭으로 하락할 가능성이 높음.
과거에는 락업 기간 종료 후에 주가가 하락하는 일을 모두 겪은 후에 지수에 편입되는 게 보통이었음.
반면, 이제는 지수에 편입된 이후에 급등과 급락을 모두 경험해야 하므로, 지수의 변동성을 높이는 문제가 발생할 수 있음.
시장은 이렇게 발생할 수 있는 상승/하락을 노리고 대응할 전망.
변수가 하나 있는데, SpaceX는 초기 투자자와 일반 임직원들은 상장 후에 주가가 특정 수익률 이상을 달성하면 보유 지분을 매각할 수 있도록 하는 방안도 검토 중인 것으로 알려짐.
NDX에 조기 편입되면서 패시브 펀드가 기계적으로 매수할 때 유통물량을 제공하기 위한 목적.
반면, 지분율이 높은 주요 기관투자자나 핵심 경영진에게는 통상적인 180일보다 더 긴 락업 기간을 요구하는 방안도 함께 검토 중.
SpaceX가 비공개로 제출한 상장신청서 (S-1)가 이달 15~22일 경에 공개되면 락업 구조가 확인될 텐데, OpenAI와 Anthropic도 비슷한 구조를 채택할 수 있음