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SK이노베이션 (096770) 주가전망
재고도 없는데 항공유 수요는 7월부터 증가 시작
26.07.15.
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- Buy, 목표주가 18만원 유지.
- 정유/윤활기유 Super-Cycle
- 2Q(E) OP: 2.4조원 (컨센서스 +57%)
- 2차 봉쇄로, 3Q 실적은 이를 상회할 수도
- 공급 부족 하, 항공유 수요는 예상외로 견조. 이란 우회하며 추가 수요 발생
정유/윤활기유 Super-Cycle
투자의견 Buy 및 목표주가 18만원을 유지한다.
① 1차 봉쇄 (~6월 12일)로 정제유 재고가 부족해진 상황에서 2차 봉쇄 (7월 8일~)가 시작되었기 때문이다.
② 항공유 수요는 오히려 늘어나고 있다.
2026년 항공량이 7월부터 회복되는 가운데, 민간 항공기들이 이란/러시아 영공을 통과하지 못해 편당 주행거리가 늘어나고 있기 때문이다.
③ SK그룹의 AI데이터센터 증설 (2030년까지 +5GW, 2031~35년 +10GW)도 장기적인 발전소 가동률 상승, ESS 수주로 이어질 가능성이 높다.
④ 미국 FERC 전력망 연결 개혁안에, 2028년부터 미국 AI데이터센터 설치가 급속화 될 예정이다.
이에, 2026~27년 미국 ESS 수주 증가도 기대된다.
■ 2Q(E) OP: 2.4조원 (컨센서스 +57%)
2차 봉쇄로, 3Q 실적은 이를 상회할 수도
2Q OP 추정치 2.4조원 (+8% QoQ)을 유지한다.
컨센서스 (1.0조원 → 1.5조원)를 +57% 상회할 전망이다.
① 6월 유가 급락에 저가법이 적용되나, 기말 유가는 6월 평균 유가 (81$/b)에 OSP (+15$/b) x70%를 합산한 92$/b로, 재고손실은 제한적일 것이다.
② 정제/윤활 마진은 7월 추가 강세를 보이고 있는데, 특히 윤활기유는 판가가 급등해 기존 추정치인 3,780억원 (OPM 23%)을 크게 상회할 수도 있다.
3Q OP는 2차 봉쇄 및 러시아 정유사 타격으로 현재 추정치인 1.2조원 및 2Q 실적을 상회할 가능성이 높아지고 있다.
6월 12일 종전 선언 후 7월 유가와 다르게 정제마진이 반등한 것은 물리적 공급부족 상황임을 반증한다.
재고 부족 및 수요 최소화 상태에서 추가 공급 축소다.
2차 봉쇄 효과는 더욱 강력할 것이다.
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