Buy
제일기획 (030000) 주가전망
실적 모멘텀 제한적이나 현금 창출 프리미엄 부각
26.07.24.
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- 투자의견 Buy, 목표주가 24,000원 유지
- 2Q26: 논캡티브 성장으로 컨센서스 부합
- 하반기에도 캡티브향 물량은 보수적 접근
- 그럼에도 DPS는 유지 전망
제일기획에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 24,000원을 유지한다.
캡티브향 물량 관련 불확실성이 하반기에도 이어질 가능성이 높다고 판단하여 2026년 영업이익 추정치를 7% 하향 조정 (컨센 대비 -5%)했다.
실적 모멘텀이 제한적임에도 현재 시장 상황은 현금 창출 프리미엄이 부각될 시기라고 생각하여 Valuation을 상향 조정하여 목표주가를 유지한다.
변동성이 커진 시장 환경에서 제일기획은 1) 상대적으로 낮은 실적 변동성, 2) 금리 인상기 순현금 (4,500억원) 가치, 2) 높은 배당 수익률 (6.5%)의 가치가 부각될 것이라고 생각하기 때문이다.
현 주가는 Fwd.
P/E 9.5배로 글로벌 Peer 수준과 유사한 수준이다.
글로벌 Peer도 업황 둔화로 성장성이 둔화되어 있는 상태라 제일기획만의 추가적 디레이팅 가능성은 낮다고 생각한다.
■ 2Q26: 논캡티브 성장으로 컨센서스 부합
2Q26 영업이익은 927억원을 기록하며 컨센서스 (936억원)에 부합했다.
매출총이익은 비계열 향의 경우 신규 광고주 영입 효과로 +4% YoY성장했으나, 계열 향은 보수적인 마케팅 기조가 이어지면서 전년과 비슷한 수준을 기록했다.
그 결과 상반기 기준 매출총이익 내 비계열 비중은 1%p 늘어난 29%를 기록했다.
지역 기준으로 보면 미국은 M&A 효과가 없어졌지면서 한 자릿수 성장을 기록했고, 중국과 서남아는 역성장했다.
수익성 측면에서는 인력 감축 효과에도 불구하고 기타 경비 증가로 OP/GP가 전년 대비 0.1%p 감소하는 모습을 보였다.
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