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NHN (181710) 주가전망
정부 CapEx 기반의 에셋라이트 모델
26.07.28.
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- 투자의견 Buy, TP 6.8만원으로 하향, 중소형주 Top Pick 유지
- 낮은 투자 부담, 양호한 수익성 예상
- 클라우드 매출의 추가 상향 가능성 2가지
투자의견 Buy 유지하나, 목표주가 68,000원으로 기존대비 10.5% 하향한다.
목표주가는 SOTP 방식으로 산출하였으며, 사업 부문별 적정가치는 1) 게임 1조 1,443억원, 2) 페이코 3,223억원, 3) 클라우드 4,569억원, 4) 기타 투자자산 3,171억원 등이다.
SOTP로 추정한 목표주가는 `27년 P/E 13.5배다.
클라우드 peer 업체들의 최근 주가 하락에 따른 멀티플 축소를 반영해 동사의 클라우드 지분가치를 하향 조정했으며, 이에 따라 목표주가도 하향한다.
다만, GPUaaS 사업을 중심으로 한 전사 실적 성장이라는 핵심 투자포인트에는 변함이 없다.
인터넷 중소형주 Top Pick을 유지한다.
■ 낮은 투자 부담, 양호한 수익성 예상
NHN은 정부 지원 GPUaaS 구축 사업에 선정된 기업 중 관련 실적 개선 가시성이 가장 높은 사업자다.
2Q26부터 GPUaaS 매출이 본격화될 전망이며, 회사는 2026년 GPUaaS 매출 600억원 (5년 동안 3,000억원)의 가이던스를 제시했다.
1Q26에는 데이터센터 부대 장비 감가상각비 약 73억원이 선반영됐으며, 향후 전력비, 냉각비 등 직접 원가가 추가될 예정이다.
단, 정부가 GPU를 소유하고, NHN은 데이터센터를 역시 임차하는 구조여서 대규모 투자비 부담은 제한적이다.
이를 고려하면 사업 수익성은 상당히 양호할 것으로 예상되며, 이를 바탕으로 2026년 연간 클라우드 사업부의 BEP 달성이 가능할 전망이다.
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