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NHN (181710) 주가전망
GPUaaS 성장의 선두, 추가 성장 여력도 확대
26.08.11.
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- 투자의견 Buy, TP 68,000원, SW업종 중소형주 Top Pick 유지
- 전 사업부 고른 성장, GPUaaS가 실적 개선 주도
- GPUaaS 성장, 새롭게 발표한 추가 업사이드
투자의견 Buy, 목표주가는 68,000원을 유지한다.
SOTP 방식으로 목표주가를 산출하였으며, 사업 부문별 적정가치는 1) 게임 1조 1,042억원, 2) 페이코 3,223억원, 3) 클라우드 4,880억원, 4) 기타 투자자산 3,171억원 등이다.
SOTP로 추정한 목표주가는 `27년 P/E 15배다.
■ 전 사업부 고른 성장, GPUaaS가 실적 개선 주도
2Q26 매출 7,579억원 (25.3% YoY, 12.9% QoQ), 영업이익 579억원 (164.2% YoY, 120.6% QoQ)으로 컨센서스를 큰 폭으로 상회하는 실적을 기록했다.
클라우드 사업의 호실적이 컨센 상회의 주요 요인으로 판단한다.
1) 게임 매출 1,396억원 (22% YoY, 9% QoQ)을 기록했다.
계절적 비수기에도 웹보드 게임 규제 완화 효과와 3월 출시 신작의 초기 흥행 성과가 온기 반영되며 견조한 성장을 이어갔다.
2) 결제 매출 3,940억원 (27% YoY, 11% QoQ)을 기록했다.
2분기 국내 이커머스 업황 호조 및 해외 가맹점 확대가 성장을 견인했다.
3) 기술 매출 1,598억원 (53% YoY, 27% QoQ)을 기록했다.
이번 분기부터 GPUaaS 매출이 본격적으로 반영되며 전사 실적 개선을 주도했다.
비용 측면, 광고비는 게임 마케팅비 감소로 175억원 (-16% YoY, -26% QoQ)을 기록했다.
감가상각비는 370억원 (48% YoY, 13% QoQ)으로 증가했으며, 이 중 GPUaaS 사업 관련 감가상각비는 약 110억원 반영된 것으로 추정한다.
하반기에도 감가상각비는 2분기 수준이 이어질 것으로 예상한다.
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