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NAVER (035420) 주가전망
AIDC 기대는 바닥, 확인만 되면 업사이드
26.10.02.
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- 투자의견 Buy, TP 330,000원 유지
- 3Q 비용 증가로 컨센 하회 전망, 수익성 감소 예상
- AIDC 기대는 바닥, 가시성 확보가 곧 업사이드
투자의견 Buy, 목표주가 330,000원을 유지한다.
목표주가는 SOTP 방식으로 산출하였으며, 사업 부문별 적정가치는 1) 플랫폼 33조 6,089억원, 2) 파이낸셜 3조 4,058억원, 3) 웹툰 7,615억원, 4) 엔터프라이즈 8조 1,208억원, 5) LY 지분가치 5조 7,928억원 등이다.
SOTP로 추정한 총 기업가치는 `27E EPS 기준 P/E 23배 수준이다.
■ 3Q 비용 증가로 컨센 하회 전망, 수익성 감소 예상
3Q26 매출 3조 5,220억원 (12.2% YoY, 3.9% QoQ), 영업이익 4,917억원 (-13.8% YoY, -5.5% QoQ)으로 컨센서스 (OP 5,334억원)를 하회할 것으로 전망한다.
커머스 프로모션과 오프라인 결제 단말기 확대를 위한 비용 증가가 주요 하회 요인으로 판단한다.
플랫폼 (광고/커머스) 매출은 1조 9,698억원 (8.4% YoY)으로 추정한다.
2025년 쇼핑 앱 출시 이후 광고 매출 성장과 커머스 수수료 인상 효과가 반영되면서 높아진 기저 부담이 본격화되는 분기다.
커머스 거래액 성장률 역시 6월 삼성 감사제와 9월 추석 등의 영향으로 전분기대비 둔화된 것으로 예상한다.
영업비용은 3조 303억원 (18.0% YoY, 5.6% QoQ)으로 전망한다.
커머스 프로모션 지속, 오프라인 결제 단말기 배포, 스포츠 중계권료 집행 등으로 마케팅비와 파트너비가 모두 20% YoY 이상 증가할 것으로 예상한다.
여기에 자체 인프라 구축을 위한 GPU 투자 확대로 감가상각비 역시 증가할 전망이다.
이에 따라 상반기 16% 수준이었던 OPM은 하반기 약 14%까지 하락할 것으로 예상한다.
2025년 OPM 18.3%대비 크게 낮아진 수준이다.
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