Buy
제일기획 (030000) 주가전망
주주 환원 강화로 이익 공백 상쇄
26.10.30.
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- 투자의견 Buy, 목표주가 22,000원 하향
- 3Q26: 캡티브 예산 통제로 컨센서스 하회
- 4Q26E: 캡티브 부진, 논캡티브 성장 지속
- 2027년: 비계열 성장세 가속화 기대
제일기획에 대해 투자의견 Buy를 유지하나 목표주가를 22,000원으로 하향 조정한다.
캡티브의 마케팅 예산 통제가 예상보다 길어질 것으로 추정하여 26E/27E 영업이익 추정치를 12%/21% 하향 조정 (컨센서스 대비 -3.6%/-14%)했다.
목표주가 산정은 주주환원정책 확대를 반영하여 글로벌 Peer 대비 10% 할증한 P/E 12.7배로 추정했다.
제일기획은 실적 부진에도 불구하고 자사주 매입, 기보유 자사주 (발행주식의 12%) 소각을 통한 주식수 감소 효과로 EPS 하향 폭을 일부 상쇄할 것이다.
추가로 전년 수준의 배당 총액을 유지하는 방안을 검토하고 있어 실제 이행 시 주가 하방 경직성이 강화될 것이다.
전년 수준 배당 수준 유지 시 배당 수익률은 6.5%다.
■ 3Q26: 캡티브 예산 통제로 컨센서스 하회
3Q26 영업이익은 770억원 (-19% YoY)을 기록하며 컨센서스 (803억원)를 하회했다.
계열 수요 축소에 따른 매출총이익 부진 영향이 컸다.
계열향은 폴더블 신제품 출시에도 마케팅 예산 축소로 전년 대비 -10% 역성장, 비계열향은 디지털 광고주 영입에도 1% 성장에 그쳤다.
캡티브 광고주는 메모리 가격 상승분을 핸드폰 판가에 온전히 반영하지 않고, 마케팅 예산을 강하게 통제하고 있다.
수익성 측면에서는 인력 수를 전년 대비 2% 줄이며 효율화를 진행하고 있으나 고정비 영향으로 수익성이 전년 대비 3%p 감소했다.
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