에스엠 (041510) 주가전망

■ 투자의견 Buy, 목표주가 10만원 유지

에스엠에 대해 투자의견 Buy, 목표 주가 100,000원을 유지한다.
1) 단기 실적 추정치를 하향 조정하고, 2) SMTR25 데뷔 시점을 4분기에서 내년 1분기로 추정한다.
그럼에도 목표 주가를 유지하는 이유는 1) Valuation 매력도가 높고, 2) 중장기 성장 모멘텀인 SMTR25 흥행 가능성을 높게 추정하고, 3) 2027년 실적 증익을 예상하기 때문이다.
현 주가는 P/E 12.1배에 거래되고 있는데 주요 엔터사 Peer 대비 가장 낮게 거래되고 있어 Valuation 하락 가능성은 제한적이다.
SMTR25은 콘텐츠 공개를 통해 이미 팬덤을 확보하고 있어 데뷔와 함께 중장기 성장 가시성을 높일 것이다.
에스엠은 아이돌 포트폴리오가 분산되어 있어, 아이돌 팬덤 확장에 따른 2027년 영업이익 YoY 증익 가능성이 높다.
당장 1Q27부터 활발한 활동이 예정되어 있다.


■ 3Q26: 아티스트 활동 부재 영향

3Q26 영업이익은 355억원 (OPM 12.2%, -26.4% YoY)으로 컨센서스를 10.7% 하회했다.
별도 영업이익 284억원, 그 외 70억원을 기록했다.
별도 부문은 아티스트 활동 부재로 고정비 부담이 컸다.
음반 매출액은 주요 아티스트의 해외 활동 확대로 신보 판매량이 급감하며 -48.2% QoQ, 콘서트 매출액은 에스파가 북미/중남미 월드투어 13회를 개최했지만 전체 회차는 33회차에 그치면서 -20.3% QoQ를 기록했다.
영업외비용에서는 원화 강세에 따른 외화 관련 손실이 반영되면서 당기순손실을 기록했다.


■ 4Q26: 앨범 판매량 QoQ 증가 전망

4Q26 예상 영업이익은 417억원으로 전망한다.
별도는 269억원으로 QoQ 역성장을 전망한다.
앨범 판매량 증가에도 앨범 제작 비용 증가, 콘서트 매출액 QoQ 감소를 가정했다.
앨범 부문은 NCT Wish 160만장, NCT Dream 100만장을 가정할 때 판매량이 QoQ로 늘어날 가능성이 높다.
다만 4분기에는 앨범 활동 대비 아티스트당 평균 앨범 판매량이 감소할 것이라고 판단되어 비용 부담이 늘어날 가능성이 높다.
콘서트는 회차 자체는 73회로 QoQ 증가가 예상되나 에스파 4회, NCT 127 9회를 제외하고는 규모가 작아 실적 기여가 크지 않을 것이다.