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한온시스템 (018880) 주가전망
원가 인플레이션을 잠재운 자구노력
26.11.06.
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- 목표주가 4,400원, 투자의견 Buy 유지
- 3Q26 OP 1,206억원 (+26.6% YoY). 원재료 비용 절감 개선 노력 영향
- `27년 OP 5,350억원 (+16.6% YoY) 제시. 원재료 가격 상승 및 환율 하락 반영
- 투자포인트
- ① 지속적인 원가율 절감 성과
- ② ESS 등 신규 열관리 사업 진출
한온시스템에 대해 투자의견 Buy와 목표주가 4,400원 (DCF, WACC 6.8%, TGR 1.0%, 12개월 포워드 기준 implied P/E 19.0배, 11월 6일 기준 상승여력 43.8%)을 유지한다.
한온시스템은 한국타이어앤테크놀로지에 인수된 이후 강력한 원가 절감 프로그램을 진행하면서 원가율을 눈에 띄게 낮추고 있다.
원재료 가격 상승에도 불구, 계획된 원가 절감 조치에 힘입어 2027년 EPS가 전년대비 183% 급증해 밸류에이션 매력이 부각될 것으로 KB증권은 예상한다.
■ 3Q26 OP 1,206억원 (+26.6% YoY).
원재료 비용 절감 개선 노력 영향
3Q26 영업이익은 1,206억원 (+26.6% YoY)으로 시장 전망을 8.3% 상회했으나, KB증권의 기존 전망을 3.2% 하회했다.
현대차 파업, Ford의 생산 조정 등으로 매출액이 1년전 대비 1.8% 줄었지만, 원재료 비용 절감 노력 등에 힘입어 영업이익률은 1%p나 개선되었다.
R&D 지출의 자본화 비율을 높이지 않았다면 (1년전 대비 14%p 상향), 영업이익률이 0.5%p 추가 개선될 수 있는 여지도 있었다.
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