Hold
한화생명 (088350) 주가전망
대규모 비용 반영으로 투자손익 악화, 보험손익은 개선
26.11.12.
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- 투자의견 Hold 유지목표주가 4,300원으로 하향
- 3Q26 별도기준 순이익 -2,174억원으로 전망치를 크게 하회
목표주가 4,300원으로 하향
한화생명에 대한 투자의견 Hold를 유지하고 목표주가는 4,300원으로 하향한다.
목표주가는 12M Fwd BVPS 14,883원에 Target multiple 0.3배 (Sustainable ROE: 6.1%, COE: 9.5%→10.0%)를 적용하여 산출하였다.
3분기 부진한 투자손익을 반영하여 2026년 별도기준 순이익은 4,096억원으로 14.9% 하향하지만 2027년 이익은 5,627억원으로 4.2% 상향한다.
투자의견 Hold를 유지하는 이유는 1) 비경상 요인이지만 변액 헤지 관련 손익의 높은 변동성과 2) 신계약 성장에 따른 판매비 부담과 해약환급금준비금 부담에도 불구하고 보험손익의 성장이 제한적으로 이루어지고 있기 때문이다.
다만 이번 3분기 실적은 보험손익 측면에서 의미가 있다고 판단된다.
우선 1) CSM 조정이 축소되며 보유 CSM이 전분기대비 5.4% 증가하며 연간 기준으로 CSM이 성장할 수 있는 발판을 마련하였고 2) 아직은 손실 구간이지만 지난해 대비 예실차 부진이 완화되고 있기 때문이다.
또한 3) 손실부담계약비용 역시 개선되었다.
중요한 것은 3분기에 보여준 보험손익 개선 흐름의 지속성이며 이후 추이를 모니터링 할 필요가 있다고 판단된다.
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