CJ헬로(037560)

1Q19 실적은 부진하였으나 점진적 개선 기대

■1Q19 실적 Review: 영업이익 130억원 (-1.1% YoY)

CJ헬로에 대한 투자의견 Hold, 목표주가 7,900원을 유지한다.
CJ헬로의 1Q19 실적은 영업이익 130억원 (-1.1% YoY, -30.2% QoQ)을 기록하면서 시장의 기대치 (182억원)와 KB증권의 추정 영업이익 (152억원)을 하회하였다.
케이블방송 사업부문과 MVNO사업부문의 매출액 감소에 따른 것이다.
아날로그와 디지털 방송 부문 매출액 모두 가입자 증가에도 불구하고 ARPU 감소로 인해 매출액이 하락하였으며, MVNO사업부문의 실적 부진은 가입자 감소가 주요 원인이다.

■아날로그 부문 ARPU 하락세 둔화 예상

아날로그 가입자의 ARPU 하락세는 둔화될 것으로 판단한다.
CJ헬로의 아날로그 방송 사업부문은 아날로그 방송 (의무형)과 準디지털상품인 ‘8VSB (8-level Vestigial Sideband, 보급형)’로 구성되어 있다.
CJ헬로는 3월 10일자로 아날로그 방송을 종료한 것으로 알려져 있다 (전자신문 3/10).
기존 아날로그 가입자들의 ‘8VSB’ 전환을 위해 일정기간 무상 지원하는 방안 등을 채택하였으며, 아날로그 방송이 종료됨에 따라 ‘8VSB’로 구성되어 있는 아날로그 가입자의 ARPU 하락세는 둔화될 것으로 예상된다.