현대건설기계(267270)

각종 충당금에 발목 잡힌 2분기 실적

■목표주가 45,000원으로 하향 조정, 투자의견 Buy 유지

현대건설기계에 대한 6개월 목표주가를 기존 55,000원에서 45,000원 (12M Fwd.
BPS ? Target PBR 0.66배)으로 18.2% 하향 조정한다.
새로 제시하는 목표주가는 실적추정치 하향 조정 및 이에 따른 ROE 변화, 무위험 이자율과 베타 등 PBR-ROE 모델의 주요 가정치 변화 등을 반영한 데 따른 것이다.
목표주가 하향 조정에도 불구하고 최근 종가대비 26.4%의 상승여력을 확보하여 투자의견은 기존의 Buy를 유지한다.

■대손충당금의 영향으로 2분기 실적은 컨센서스 하회

현대건설기계는 2019년 2분기 실적 (K-IFRS 연결)이 매출액 8,404억원 (-8.9% YoY), 영업이익 504억원 (-12.6% YoY, 영업이익률 8.2%)을 기록했다고 공시하였다.
매출액과 영업이익 모두 컨센서스 (매출액 8,798억원, 영업이익 701억원)를 크게 하회한 부진한 실적이었다.
영업이익 부진의 가장 큰 이유는 협력업체의 기업회생절차 개시에 따른 대손충당금 192억원이다.
이를 제외한 영업이익은 시장예상치와 큰 차이가 없었다.