CJ헬로(037560)

보릿고개를 지나는 중

■목표주가 7,000원으로 하향, 투자의견 Hold 유지

CJ헬로에 대한 투자의견 Hold를 유지하고, 목표주가를 직전 7,900원에서 7,000원으로 12.5% 하향한다.
목표주가는 PBR-ROE 모델로 산정하였으며, 현 주가 대비 14.8% 상승여력이 있는 수준이다.
목표주가 하향은 2Q19 실적을 반영한 추정치 변경에 따른 것이다.
다만, 단기 가입자 감소와 ARPU 하락 등 유료방송 본업 실적부진은 리스크 요인으로 작용하나, 아날로그 방송 종료에 따른 홈쇼핑 송출수수료 협상력 개선 등 장기적인 실적 동인과 함께 LG유플러스가 대주주로 전환될 경우 시너지에 대한 기대감이 있다.

■아날로그 가입자가 디지털로 전환함에 따른 가입자 감소와 ARPU 하락

아날로그 가입자를 디지털로 전환함에 따라 가입자 수와 ARPU가 하락한 실적을 보였다.
기존 아날로그 방송 가입자들을 디지털로 전환하기 위해 일부 아날로그 가입자를 대상으로 일정기간 방송을 무상 지원하고 초저가 TV상품을 출시하였다 (ARPU 하락으로 영향).
한편, 서비스 전환의 영향으로 가입자의 해지율이 높아졌다.
2Q19 기준 TV ARPU는 7,155원 (-3.73% YoY)이다.