현대건설기계(267270)

인디아와 중국에 발목 잡힌 3분기

■ 목표주가 36,000원으로 하향 조정, 투자의견 Buy 유지

현대건설기계에 대한 6개월 목표주가를 기존 40,000원에서 36,000원 (12M Fwd.
BPS ? Target PBR 0.53배)으로 10.0% 하향 조정한다.
새로 제시하는 목표주가는 실적추정치 하향 조정 및 이에 따른 ROE 변화, 무위험 이자율과 베타 등 PBR-ROE 모델의 주요 가정치 변화 등을 반영한 데 따른 것이다.
목표주가 하향 조정에도 불구하고 최근 주가하락으로 19.2%의 상승여력을 확보하여 투자의견은 기존의 Buy를 유지한다.

■ 경기침체에 따른 수요감소의 영향으로 3분기 실적은 컨센서스 하회

현대건설기계는 2019년 3분기 실적 (K-IFRS 연결)이 매출액 6,396억원 (-10.0% YoY), 영업이익 378억원 (+1.6% YoY, 영업이익률 5.9%)을 기록했다고 공시하였다.
매출액과 영업이익 모두 컨센서스 (매출액 7,413억원, 영업이익 430억원)를 크게 하회한 부진한 실적이었다.
매출액 감소에도 불구하고 영업이익률은 예상치에 부합했는데 이는 환율상승의 영향이 컸다.
3분기 영업이익에 반영된 환율효과는 +107억원이다.