두산(000150)

배당메리트 vs. 자회사 지원부담

■ 목표주가 76,000원으로 하향조정, 투자의견 Hold 유지

㈜두산에 대한 6개월 목표주가를 기존 90,000원에서 76,000원 (12M Fwd.
BPS ? Target PBR 0.87배)으로 15.6% 하향조정한다.
목표주가는 무위험 이자율 1.36%, 시장위험프리미엄 5.84%, 영구성장률 1.56%, 베타 0.98, Sustainable ROE 6.39% 등을 가정한 PBR-ROE 모델로 산정했다.
목표주가 하향조정은 수익추정치 변경 및 PBR-ROE 모델의 주요 가정치 변경 등을 반영한 데 따른 것이다.


■분할 후 합산 시가총액은 분할 전 대비 14.7% 증가

㈜두산은 지난 9월 26일 시가총액 1.9조원으로 거래정지에 들어갔다.
분할 상장 이후 ㈜두산의 주가는 예상대로 크게 하락 (16.9%)했지만, 두산솔루스와 두산퓨얼셀의 주가가 강세를 보이면서 12월 11일 종가기준 합산시가총액은 2.2조원으로 14.7% 증가했다.
같은 기간 KOSPI 상승률은 1.5%였다.
㈜두산의 낙폭이 커 보이지만 분할효과를 감안하면 오히려 시장대비 크게 아웃퍼폼한 것으로 해석해야 한다.