현대건설기계(267270)

중국시장 회복은 긍정적이나 M/S 하락이 문제

■ 목표주가 18,500원으로 하향조정, 투자의견도 Hold로 하향

현대건설기계에 대한 12개월 목표주가를 기존 21,000원에서 18,500원 (12M Fwd.
Adj.
BPS x Target PBR 0.29배)으로 11.9% 하향조정한다.
목표주가 하향조정은 수익추정치 변경 (2020년과 2021년 지배주주순이익 각 -19.1%, -8.2% 조정)과 12M Fwd.
기간 변화 및 베타와 무위험수익률 등 각종 가정의 변화에 따른 자기자본비용 변화 (10.78%→10.04%) 등을 반영한데 따른 것이다.
최근 주가상승 (3/20 저점대비 66.2% 상승)과 목표주가 하향조정으로 상승여력이 4.5%에 그치는 점을 감안하여 투자의견은 기존 Buy에서 Hold로 하향조정한다.


■ 중국 굴삭기 판매량 19.3만대로 상향조정 그러나 M/S는 2.9%로 하락 예상

3월 중국 굴삭기 내수판매량이 전년동기대비 11.2% 증가한 46,610대를 기록했다.
3~4월의 이례적인 판매호조를 반영하여 올해 중국 굴삭기 판매전망치를 기존 15.8만대에서 19.3만대로 22.2% 상향조정한다.
하지만 시장성장에도 불구하고 M/S 및 ASP (평균 판매가격)하락으로 실적에 대한 기여는 제한적일 전망이다.
M/S는 지난해 1분기 3.9%에서 올해 1분기 2.2%로 하락했고, 연간으로도 2.9%에 그칠 전망이다.
또한 중소형장비 비중증가로 단순 ASP는 2019년 1.00억원에서 올해 0.93억원으로 낮아질 것으로 예상된다.