현대건설기계(267270)

4Q20 영업이익은 컨센서스 하회할 전망

■목표주가 36,000원으로 상향조정,
투자의견은 기존 Hold

현대건설기계에 대한 12개월 목표주가를 기존 30,000원에서 36,000원 (12M Fwd.
Adj.
BVPS ? Target P/B 0.53배)으로 20.0% 상향조정한다.
목표주가 상향조정은 ① 수익추정치 상향조정, ② 12M Fwd.
기간 변화, ③ 하우스 차원의 시장위험 프리미엄 변경 (20년 5.93% → 21년 7.37%) 및 베타와 무위험수익률 등 각종 가정의 변화에 따른 자기자본비용 변화 (9.17%→9.07%), ④ 적용 베타의 Adj.
방법 변경 등을 반영한 데 따른 것이다.
하지만 목표주가 상향조정에도 불구하고 전일 종가가 목표주가를 상회하여 투자의견은 기존 Hold를 유지한다.

■M&A 시너지에 대한 기대감 선반영으로 가격 메리트 감소

모기업인 현대중공업지주는 두산인프라코어 인수 우선협상대상자이다.
인수에 최종 성공할 경우 엔진 내재화, 국내 가격 결정력 상승, R&D 비용 감소, 부품 및 소재 구매 협상력 증대, 강세지역 노하우 및 유통망 공유 등에서의 시너지가 기대된다.
하지만 주가는 이러한 기대감을 선반영하면서 11월 이후 48.0% 급등하여 현시점에서는 가격메리트가 크지 않은 것으로 판단된다.