현대건설기계 (267270)

본격적인 주가회복을 위해서는 중국시장 회복이 급선무

■목표주가 46,000원으로 하향조정,
투자의견은 기존 Hold 유지

현대건설기계에 대한 12개월 목표주가를 기존 50,000원에서 46,000원 (12M Fwd.
Adj.
BVPS ? Target P/B 0.65배)으로 8.0% 하향조정한다.
목표주가 하향조정은 ① 수익추정치 조정, ② 12M Fwd.
기간 변화, ③ 베타와 무위험수익률 등 각종 가정의 변화에 따른 자기자본비용 변화 (9.29%→9.75%) 등을 반영한 데 따른 것이다.
목표주가 하향조정으로 최근 주가하락에도 불구하고 상승여력이 제한적인 점을 감안하여 투자의견은 기존 Hold를 유지한다.

■ 중국 굴삭기시장 침체 지속 중인 가운데 M/S 하락으로 이중고

10월 중국 굴삭기 내수판매량은 12,608대를 기록해 전년동월 23,892대 대비 47.2% 감소했다.
올해 4월 이후 7개월째 감소세가 이어지고 있는 것인데, 이러한 분위기가 단시일 내에 반전되기는 어려울 전망이다.
판매감소에 따른 공급축소에도 불구하고 월평균 가동시간이 회복되지 못하고 있기 때문이다.
2019년에 122시간이었던 월평균 가동시간은 2020년에 117시간, 2021년에는 105.7시간으로 하락했다.
외자계 업체들의 경우 매출채권 관리 강화 등으로 시장점유율도 하락 중인데, 현대건설기계의 경우 1분기 3.2%, 2분기 2.8%, 3분기 1.0%를 기록했다.