CJ ENM (035760)

3Q24 Review: Big Bath라고 보긴 어렵지만..

■ 투자의견 Buy 유지, 목표주가 80,000원으로 하향

CJ ENM에 대해 투자의견 Buy를 유지하지만 목표주가를 80,000원으로 하향 조정한다.
CJ ENM은 3분기 라이브시티 손상 인식으로 대규모 적자를 기록했다.
이번 손상으로 CJ ENM의 ROE 개선 속도는 빨라질 것이다.
대규모 손상은 현금 유출이 발생하지 않은 회계상 인식이다.
3Q24 순차입금과 유형자산은 오히려 각각 전분기 대비 약 5천억원, 6천억원 감소했으므로 향후 이자비용, 상각비 등의 부담이 줄 것이다.
단기적으로 ① 티빙의 트래픽 감소, ② 영화 <하얼빈> 흥행 여부, ③ 대규모 무형자산 손상 등의 불확실성으로 4분기 실적에 대해 우려가 있지만 미디어 내 플랫폼/콘텐츠를 가진 사업자로서 장기적인 성장성은 여전히 높다고 판단된다.

■ 티빙/피프스시즌 실적 하향 조정

CJ ENM의 목표주가 하향은 24/25년 영업이익 추정치 48%/20% 하향 조정에 기인하는데, 티빙의 수익성과 피프스시즌 실적을 보수적으로 추정했다.
목표 주가는 EV/EBIT 14.1배를 적용했는데 이는 글로벌 Peer (디즈니/컴캐스트)와 유사한 수준이다.