삼성바이오로직스 (207940)

4Q24 Preview: 흔들림 없는 편안함

■ 투자의견 Buy 및 Top Pick 의견 유지, 목표주가 130만원 유지

삼성바이오로직스 (이하 로직스)에 대해 투자의견 Buy와 KB증권 제약/바이오 업종 Top Pick 의견을 유지하고, 목표주가도 직전 130만원을 유지한다.
KB증권 리서치본부의 2025 COE 변동에 따른 WACC 조정 (2024년 10월 24일 3Q24 리뷰 기준 7.11% -> 6.45%)을 반영했지만 2024E 및 2025E의 매출액/영업이익을 소폭 조정하여 목표주가에 변동은 없었다.

■ 4Q24 Preview: 컨센서스 부합

연결기준 4Q24 실적은 매출액 1조 1,383억원 (+6.0% YoY), 영업이익 3,109억원 (-11.2% YoY, 컨센서스 부합)으로 추정한다.
지속되는 강달러 환율에 따라 수혜 가능성이 제시되었지만, 환율은 분기 전반에 걸쳐서 영향을 미치는 점을 감안하면 효과는 제한적일 것으로 판단한다.
또한 로직스의 경우 4Q24부터 4공장의 18만 리터가 초기 가동률 상승단계에 진입하였는데 상반기에 매출 원가가 높은 제품들의 관련 매출이 해당 분기에 발생하면서 일시적으로 영업이익에 대한 영향이 존재할 것으로 판단된다.
하지만 이러한 영향은 18만 리터 가동률 상승에 따라 정상화될 것으로 예상된다.
또한 에피스의 경우 연간 아일리아 바이오시밀러 관련 잔여 마일스톤이 4분기에 반영되는 점을 감안하면 우려할 부분은 없다고 판단한다.