환율, 고점 지난 달러, 국내 경기 및 정치 이슈가 변수

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2025년 3월 글로벌 경제 및 금융시장 전망 3화

시리즈 총 4화

2025.03.04

읽는시간 4분

고점 지난 달러/원, 미 달러화는 점차 약해지는 중

2월 달러/원 환율 - 국내 정치 불안 완화 및 트럼프 트레이드 되돌림에 완만한 하락

* (월중 고점) 1월 1,476원 → 2월 1,473원으로 소폭 하락, (월 평균) 1,454원 → 1,445원으로 10원 가까이 하락
미 달러화도 약세 흐름 – 트럼프 취임식 (1/20일) 이후 미국 경기 모멘텀 약화에 장기금리 하락

* 미 10년물 국채금리는 트럼프 대통령 취임 이후 하락, 미국 금리 유인 낮아지며 달러도 약세

달러/원 환율의 월중 고점 및 평균치 추이

자료: Infomax, KB국민은행 자본시장사업그룹

트럼프 취임식 이후 미 장기금리 및 달러화 지수 하락세

자료: Infomax, KB국민은행 자본시장사업그룹

미국의 나 홀로 독주도 약화, 글로벌 ‘강 달러’ 다소 진정

미국 경기 모멘텀 둔화, 반면 비미국 (유로, 일본 등) 경기 모멘텀은 회복세 – 그간 달러 강세를 뒷받침한 ‘미국 예외주의’ 약화

* 미국 소비지표 (1월 소매판매, 2월 미시건대 소비심리지수 등), 주택지표 (1월 주택착공, 1월 기존주택판매 등)의 시장 예상 하회
달러 스마일 (Dollar Smile) – 미 경기둔화 및 비미국 경기회복에 글로벌 위험자산 선호 분위기, 달러화 약세 신호

* 위험선호 지속 여부는 미국 2월 고용 등 실물경기 및 물가 등 주요 경제지표 둔화 확인 필요

미국 및 비미국 경제의 차별화 역전 (ESI: 경제서프라이즈 지수)

자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹 / 주: 비미국 주요국 지수는 유로존, 영국, 일본, 중국 4개국 지수의 단순 평균치

달러 스마일 (Dollar Smile) 곡선, 위험선호 국면

자료: KB국민은행 자본시장사업그룹

러-우 종전 협상 본격화, 확산하는 글로벌 위험선호 분위기

2/13일 트럼프 대통령의 러시아-우크라이나 종전 협상 개시, 국가간 입장 차에도 종전 기대 급물살

* 종전 협상은 미-러 양자 중심, 유럽 및 우크라이나 패싱 – 협상 타결 관건은 우크라이나의 나토 가입 및 영토 분할 문제
종전까지의 걸림돌에도 글로벌 위험자산 선호 분위기 - 종전 수혜 받는 유럽 증시 랠리, 글로벌 자금의 유럽으로의 이동 시사

* 유럽 증시는 트럼프 당선 이후 관세 불확실성에도 강세, 러-우 종전 협상 기대와 유로지역 경기 모멘텀 회복세 등

러-우 종전 협상에 대한 주요국 입장 차

자료: 국내외 언론 보도자료, KB국민은행 자본시장사업그룹

트럼프 당선 이후 유럽 주요 증시 랠리 (위험선호 분위기)

자료: Infomax, KB국민은행 자본시장사업그룹

완화되는 지정학적 리스크, 종전 시 글로벌 달러 약세 영향

이스라엘-하마스 467일 만에 휴전 합의 (1/19일), 러-우 종전 협상까지 개시 - 지정학적 리스크는 더욱 완화될 전망

* 러-우 전쟁 이전 안정적이었던 지정학적 상황은 전쟁 이후 악화, 종전 타결 시 다시 안정화 기대 (글로벌 위험자산 선호 증대 요인)
러-우 종전 타결 등 지정학적 리스크 완화 시, 유로화 중심으로 비미국 통화 강세 전망 – 글로벌 달러 약세 가속화 시사

* 미 달러화 지수 (DXY)의 유로화 비중은 57.6%로 절대적, 유로화 강세에 DXY 하락 시 달러/원도 하락 동조

러-우 전쟁 전후 글로벌 지정학적 리스크 지수 추이

자료: Matteo Iacoviello, KB국민은행 자본시장사업그룹

유로/달러 환율과 미 달러화 지수 추이 (러-우 전쟁 이후)

자료: Infomax, KB국민은행 자본시장사업그룹

일본은 3월 춘투 (임금협상), 중국은 양회 (경기부양책) 주목

일본 엔화 - 3월 춘투 (춘계생활투쟁) 협상에서의 임금인상률 1차 집계치 주목, 인상률 5% 이상 시 BOJ 금리인상 기대 강화

* 2024년 춘투 임금인상률 5.1%로 30년 만에 최대치, 임금-물가 선순환 기대 → 엔화 강세 지속 전망
중국 위안화 - 트럼프 취임 이후 변동성 심화, 3월에도 미-중 협상 주목, 양회에서 경기부양책 발표 시 위안화 변동성 완화 기대

* 다만 트럼프 행정부의 대중국 강경 기조는 지속, 중국의 취약한 경제 펀더멘털에 위안화 강세 전환 여부는 더 지켜봐야 할 듯

일본 춘투 임금인상률 - 2024년 5.1%, 2025년도 5% 이상 기대

자료: Infomax, KB국민은행 자본시장사업그룹

역내 및 역외 위안화 환율, 트럼프 취임 이후 변동성 심화

자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹

하지만 심화하는 경제정책 불확실성은 달러 약세 제약 요인

하지만 심화하는 글로벌 경제정책 불확실성, 안전자산 선호 자극 → 미국 예외주의 약화에도 달러 약세를 제약

* 트럼프 재선 이후 글로벌 경제정책 불확실성 지수 급등 – 트럼프 관세, 연준 금리인하 지연 등 정책 불확실성의 심화
엇갈리는 미국 성장 및 인플레이션 지표에 연준 통화정책 경로도 불확실 – 미국 금리 및 달러 변동성 확대 요인

* 트럼프 취임 이후 관세 우려에 인플레이션 지표 예상 상회, 반면 성장 지표는 예상 하회 흐름 (미국 지표 서프라이즈 지수)

글로벌 경제정책 불확실성 증대, 안전자산 (달러) 선호 유발

자료: Infomax, KB국민은행 자본시장사업그룹

미국 성장 및 인플레이션 서프라이즈 지수, 차별화된 흐름

자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹

아직 잔존한 국내 정치 불안과 부진한 국내 경기도 발목

비상계엄 이후 완화된 국내 정치 불안, 하지만 3월 탄핵 심판은 변수 – 국내 금융시장 변동성 심화 주의 필요

* 한국의 대외 신인도 지표인 CDS 5년물 프리미엄은 계엄 이후 하락세, 탄핵심판 기각 시 다시 상승할 가능성 (원화 약세 요인)
부진한 국내 소비심리에 원화 펀더멘털 약화, 한은 금리인하 등 경기부양 조치에 완만한 회복세 기대

* 한국은행 소비자심리지수 (CCSI) 12월 계엄 당시 급락 이후 1월부터 완만한 상승세, 하지만 여전히 소비심리는 부정적 (100 하회)

한국 CDS 프리미엄과 달러/원 환율 추이

자료: Infomax, KB국민은행 자본시장사업그룹

비상계엄 이후 소비심리, 개선 중이지만 여전히 부정적

자료: 한국은행, KB국민은행 자본시장사업그룹

3월 달러/원 환율, 글로벌 위험선호 분위기에 하락 전망, 다만 속도는 완만

3월 달러/원 환율 전망 – 고점은 통과, 글로벌 달러 약세에 하락 전망. 하지만 부진한 국내 경기와 불확실성이 하락 폭을 제약

* 상방 요인: 부진한 국내 경기 (부정적 소비심리, 수출 둔화), 글로벌 경제정책 불확실성 (트럼프 관세, 연준 금리인하 지연)

* 하방 요인: 글로벌 달러 약세 (미국 예외주의 약화, 러-우 종전 기대 등 위험선호), 일본 엔화 강세 동조 (3월 춘투 임금협상)
달러/원 하락 삼각형 패턴 – 원화에 우호적 이벤트 발생 시, 큰 폭의 하락도 가능 (3월 하단 1,390원)

달러/원 환율에 나타난 하락 삼각형 패턴 (Descending Triangle)

자료: Infomax, KB국민은행 자본시장사업그룹

2024년 달러/원 환율, 상고하저 전망 유지

자료: KB국민은행 자본시장사업그룹 전망 (2025.2.28)

주요국 환율 전망 Table

자료: Infomax, KB국민은행 자본시장그룹 전망 (2025.2.28)

#달러 약세 #위험선호 확대 #러우 종전 #정치 불확실성 #엔화 강세

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문정희

KB국민은행 자본시장그룹 이코노미스트

매일, 매주, 매월, 분기별 환율 정보와 함께 국제외환시장을 분석하고 전망합니다.