금리, 트럼프 2기 출범, 멀어지는 연준 금리인하

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2025년 2월 글로벌 경제 및 금융시장 전망 2화

시리즈 총 4화

2025.02.04

읽는시간 4분

1월 중앙은행 동향, 트럼프 대통령 취임에도 금리인하 사이클은 지속

주요국 중앙은행, 트럼프 대통령 취임 이후 서명한 행정명령의 파급효과를 확인하면서 정책금리를 순차적으로 인하
일본은행, 정책금리를 0.25%에서 0.50%로 25bp 인상, ‘임금-물가’ 선순환을 확인하고 점진적인 금리인상 기조 유지
캐나다, 트럼프 대통령의 25% 관세 부과가 예정되자 경기 대응을 위한 선제적 차원에 기준금리를 3.25%에서 3.00%로 인하
미 연준, 정책금리를 상단 기준 4.5%로 동결 - 미국 경제가 견조한 성장을 지속하면서 금리인하를 서두를 필요 없다고 평가

1월 주요국 중앙은행들의 통화정책 결정 목록

자료: 각국 중앙은행 홈페이지, KB국민은행 자본시장사업그룹

주요국 중앙은행 정책금리 추이

자료: Fed, BOK, ECB, BOJ, BoE, KB국민은행 자본시장사업그룹

미국 1월 금리동향, 트럼프 2기 행정부 출범 이후 불확실성 해소 국면 진입

미국 10년 금리, 트럼프 행정부 출범 불확실성에 4.8%까지 상승했으나, 물가지표 둔화 및 관세 불확실성 완화에 하락
12월 근원 소비자물가 상승률, 서비스 부문 물가 둔화에 힘입어 YoY 3.2%로 소폭 하락 – 관세 부과에 따라 반등 가능성 잔존
트럼프 2기 행정부 출범, 기존 우려사항이었던 관세를 협상 도구로 사용하면서 물가 반등 우려 일부 완화
1월 FOMC, 정책금리를 상단 기준 4.5%로 동결 – 파월은 물가 반등 가능성을 고려해 금리인하를 서두르지 않겠다고 발언

미국 국채금리, 물가 둔화 및 트럼프 관련 불확실성 해소에 등락

자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹

물가 상승 우려 완화에도 여전히 반등 가능성 잠재

자료: CEIC, KB국민은행 자본시장사업그룹 / 주: 점선은 과거 5개년 전월비 물가상승률 평균을 이용하여 추산

미국 10년물 국채의 적정금리 수준 및 최근 금리 상승요인 분석

24년 9월 연준의 ‘빅 컷’ 이후 트럼프 대통령 당선 가능성이 부각 - 정책금리 인하에도 시장금리는 상승세 지속
1월 미국 10년물 국채금리는 4.5%에서 4.8%까지 상승했으나, 적정금리는 3.8%~4.0%대로 분석 -> 적정 대비 60bp 차이
국채금리 상승 요인은 연준의 ‘빅 컷’ 이전 -20bp 였던 기간 프리미엄 (Term Premium)이 +70bp까지 상승했기 때문

* 트럼프 행정부의 세금 감면 정책이 연방 정부의 재정적자 규모를 확대시킬 것이라는 우려가 부각되며 기간 프리미엄이 확대

현재 미국 10년물 국채의 적정금리는 3.8~4.0%

자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹 추정 / 주: 미국 10년물 금리 = F(3M3M Rate, 5y5y 선도금리, 연준 대차대조표) 등으로 추정

최근 국채금리 상승 요인은 기간 프리미엄 상승 때문

자료: Fred, Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹 추정

미국 연준의 금리인하 사이클이 지속될 것으로 예상하는 이유

트럼프 2기 행정부 출범 이후 미국 경제의 견조한 성장세 지속 및 물가 반등 우려에 금리인하 사이클 종료 우려 제기
그러나 고용지표 둔화 가능성을 고려하면 2025년에도 금리인하 사이클이 지속될 것으로 판단
12월 비농업 고용자 수는 전월 대비 25.6만 명 증가했으나, 정부 및 보건의료 부문의 비중이 40%를 상회
2월 비농업 고용지표 하향 조정 가능성이 높으며, 트럼프 행정부의 이민자 추방 등 정책기조를 고려하면 고용지표 둔화 예상

12월 비농업 고용자 수, 정부 및 의료부문 고용 비중 높아

자료: CEIC, KB국민은행 자본시장사업그룹

미국 비농업 고용자 수 증감 폭 추이

자료: CEIC, KB국민은행 자본시장사업그룹 추정

한국 1월 금리동향, 기준금리 동결에도 경기둔화 우려로 하락

한국 국고채 금리, 1월 금통위에서 기준금리를 동결했으나, 정치적 불확실성 확대로 인한 국내 경기둔화 우려에 하락
금통위원 1인의 인하 소수의견 및 6인 모두 3개월 내 금리인하가 적절하다고 밝힌 점이 추가 인하 기대감 제공
트럼프 2기 행정부 출범을 앞두고 정책 불확실성이 예상되는 만큼 금리인하 카드를 추가로 사용하기 부담스러운 점도 고려
2월 금리전망, 기준금리 인하 가능성에 완만한 하락 예상 - 트럼프 발언 및 추경 이슈 등 상승 요인에는 유의

1월 한국 국고채 금리, 기준금리 동결에도 2월 인하 가능성에 하락

자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹

국내 심리지수, 계엄사태 계기로 급락한 이후 완만한 반등

자료: 한국은행, KB국민은행 자본시장사업그룹

한국 채권시장 수급 동향, 추가경정예산 제외해도 수급 압박 지속될 것

2월 국채발행계획, 18조 원으로 전월대비 4.3조 원 증가 - 옵션 실행 등을 포함한다면 시장 예상치인 23조 원에 부합

* 만기별로는 10년 이상의 중·장기물 규모를 늘리는 방식으로 진행 - 지표 3년물과 10년물 물량 부담 해소될 전망
국고채 발행과 별도로, 재정증권 8조 원과 원화표시 외평채 8천억 원도 발행 - 2월부터 수급 부담 본격화 예상
정치적 불확실성이 해소될 시 추가경정예산 편성 시기 (기존 3분기 예상)가 당겨질 가능성도 대비할 필요

2월 국채발행계획, 장기물 중심으로 발행규모 확대

자료: 기획재정부, KB국민은행 자본시장사업그룹

2월 국고채 입찰 일정

자료: 기획재정부, KB국민은행 자본시장사업그룹

유로 1월 금리동향, 계속되는 정책금리 인하에도 미국 금리 연동되면서 등락

유로 국채금리, 유럽중앙은행 (ECB)의 계속되는 정책금리 인하에도 미국채 금리 움직임에 연동되면서 등락
1월 ECB, 정책금리를 3.0%에서 2.75%로 25bp 인하 - 경기회복 모멘텀 약화 및 트럼프 대통령 대응 차원에서 연속 인하 단행
유로지역 2024년 4분기 성장률, 전기대비 0% 성장으로 시장 예상 하회 - 독일 성장률 둔화가 유로지역 성장 정체에 기여
2월 금리전망, ECB 정책금리 인하 기조와 유로지역 경기 회복 지연, 미국채 금리 하락에 하방 압력 예상

유로 국채금리, ECB 정책금리 인하에도 미국 금리 동조화되며 등락

자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹

독일 경제성장률, 유로지역 성장률 부진의 요인으로 판명

자료: ECB, KB국민은행 자본시장사업그룹

일본 1월 금리동향, 임금-물가 선순환 활성화에 정책금리를 인상

일본 국채금리, 1월 금정위에서 정책금리를 0.25%에서 0.50%로 25bp 인상한 여파에 금리 상방 압력 지속

* 12월 근원물가 상승률이 전년동월비 3.0%로 상승 폭이 확대된 점과 임금 상승세가 지속된 점이 금리인상 요인
BOJ 우에다 총재, 물가전망이 실현되면 금리를 계속 인상할 계획이지만, 차기 금리조정 시기는 정해진 바가 없다고 발언
2월 금리전망, 정책금리 인상이 점진적인 점을 고려할 때 금리 상승 폭 제한 - 미국채 금리와 연동되는 장세 지속

일본 국채금리, 1월 BOJ 정책금리 25bp 인상에 완만한 상승

자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹

일본 근원물가 상승 폭 확대는 정책금리 인상 요인 중 하나

자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹

금리 전망 Table

출처: KB국민은행 자본시장사업그룹 전망 (2025.2.3) / 주: 정책금리는 기말, 시장금리는 기간 평균

#트럼프 관세 #기간 프리미엄 #기준금리 동결 #비농업 고용 #외평채 발행

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문정희

KB국민은행 자본시장그룹 이코노미스트

매일, 매주, 매월, 분기별 환율 정보와 함께 국제외환시장을 분석하고 전망합니다.