4화. 중기 환율 전망

블룸버그 컨센서스에서는 미국의 경제성장률이 하반기로 갈수록 둔화, 이르면 3분기에서 늦어도 4분기에는 마이너스 성장을 기록할 것이며, 2분기 연속 마이너스성장이 예상되어 경기침체에 진입할 가능성을 높게 예측하고 있다.

미국 연준 역시 2023년 경제성장률 전망치를 0.4%로 제시, 이미 발표된 1분기 성장률이 전기비 연율로 1.3%를 기록한 바 있어 하반기에는 1% 미만에서 마이너스 성장도 가능한 수준이다.

한국 경제성장률은 지난 2022년 4분기에 전기비로 마이너스 성장을 기록한 바 있으나, 1분기에는 0.3% 성장했다. 2023년 연간 성장률이 1.1~1.4% 이내로 예상되고, 2024년에는 2%를 상회할 것으로 예측되어 경제 성장률은 점진적으로 개선될 전망이다.

이러한 미국과 한국의 경제성장률 경로를 비교해보면 미국은 둔화, 한국은 회복하는 등 차별화 흐름을 보일 것임을 알 수 있다. 환율은 상대국과의 경제 펀더멘털을 반영한다는 점에서 미 달러화는 약세를, 원화는 강세 흐름 등 차별화가 예상된다.

다만, 관건은 신흥국, 특히 아시아 지역의 교역과 경제 성장을 견인하는 중국 경제의 역할이다. 연초부터 중국의 봉쇄조치 해제와 그에 따른 경기회복 전망, 수입 수요 회복 등이 예상됨에 따라 한국 등 아시아 국가의 수출 회복, 내수 경기 회복이 예상되었다.

하지만 최근 중국 경제지표 결과는 예상치에 못 미치고 있다. 중국 경제 서프라이즈 지수 (ESI)는 4월까지만 해도 기준치를 상회하여 경기회복 기대가 높았으나, 5월 발표된 주요 경제지표 결과가 예상을 하회함에 따라 위안화의 달러화 대비 약세가 심화되고 있다.

한국 원화에 있어 중국 경제는 높은 상관관계가 있다. 한국 경제의 수출 대상국 중에서 중국 비중이 여전히 높기 때문이다. 원화와 위안화 역시 높은 상관성을 갖는다. 하반기 한국 경제의 회복 전망, 원화 강세 전망에 있어 중국의 경기회복 여부가 최대 관건이다.

5월 들어 달러화 지수 (DXY)가 부채한도 이슈에 대한 불확실성, 연준의 추가 긴축 가능성 등에 강세를 보였으나, 분기 평균 지수는 1분기 103.4pt에서 2분기 102.7pt 등 하락하고 있다.

미국 부채한도 이슈는 6월 초에 해소될 것이며, 연준의 추가 긴축도 6월 인상 가능성은 있으나 인상 여부는 아직 명확하지 않다. 만약 연준이 금리를 추가로 인상한다고 하여도 6월 한 차례 인상 후 종료하거나, 7월까지 인상한다고 해도 금리인상 등 긴축 사이클이 종료될 가능성이 높다.

또한, 이러한 높은 금리 수준이 실물경기에 부정적 영향을 미칠 것이며, 하반기에는 그만큼 미국 경기의 하강 속도는 가파르게 나타날 수 있다. 미국 경제의 성장이 약화될 경우 연준의 금리인하 기대는 더 빠르게 확산될 것으로 예상된다. 지난 2022년 시장 흐름이 ‘물가 상승, 연준의 긴축 가속, 달러화 초강세’ 였다면 2023년은 ‘물가 둔화, 연준의 긴축 종료, 달러화 약세’로 나타날 전망이다.

다만, 달러화 약세의 속도 역시 가파르지는 않을 것으로 보인다. 무엇보다 미국 경제를 제외한 비미국 국가들의 경제 역시 회복이 빠르지는 않을 것이기 때문이다. 유로의 경우 전기비 성장률이 0.1~0.2% 수준으로 예상되며, 아시아의 경우 중국의 경기회복 역시 당초 기대에는 다소 못 미칠 가능성이 높다.

그럼에도 하반기에는 미국 등 선진국에 비해 중국 등 신흥국의 경제가 양호할 것으로 예상되며, 특히 한국 경제의 경우 하반기 수출의 개선, 무역수지 적자 축소 등으로 원화 약세 배경은 약화될 것으로 판단한다. 따라서, 2023년은 달러화 약세 전망, 달러/원 환율은 연말에 장기 평균의 1표준편차 상단인 1,240원 이내로 진입할 전망이다.