12월 FOMC, 연준의 정책 전환 시사에 달러/원 추가 하락 전망

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2023.12.15

읽는시간 4분

핵심 내용 요약

12월 FOMC, ‘완화적 연준 (dovish Fed)’에 달러 약세 및 달러/원 환율 급락
연준의 금리인하 배경은 물가 둔화, 2024년 연초부터 금리인하 기대 커질 전망
연준의 금리인하 전망에 달러도 약세 예상, 2024년 말 적정 환율 (FV) 1,210원 추정

달러 스마일, 2024년 달러 약세 전망

자료: Bloomberg

2024년 달러/원 환율 하락 전망

자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장그룹 추정

12월 FOMC, ‘완화적 연준 (dovish Fed)’에 달러 약세 및 달러/원 환율 급락

14일 달러/원 환율은 전일보다 24.5원 급락한 1,295.4원에 마감했다. 새벽에 종료된 미국 연준의 12월 FOMC 회의 결과가 당초 우려했던 것과 다르게 ‘완화적’으로 평가되었고, 이로인해 미국 국채 금리가 큰 폭으로 하락, 달러화 지수 (DXY)도 0.86% 하락했기 때문이다.

미국 연준은 경기 판단에 있어 ‘경제활동이 둔화 (slowed)’되고 있으며, ‘물가압력은 완화 (eased)’되고 있다고 평가했다. 더욱이 연준 위원들의 경제전망 (SEP)에서 2024년 경제성장률과 물가상승률 전망이 하향 조정되었으며, 물가 전망 하향으로 2024년 연말 목표금리는 5.1%에서 4.6%로 낮아졌다. 현재 정책금리를 감안하면 2024년 한 해 동안 세 차례의 금리인하를 시사한 것으로 볼 수 있다.

12월 FOMC 이후 미국 장단기 금리 더욱 하락

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자료: Bloomberg

연준 경제전망 (SEP), 24년 물가전망 하향에 목표금리 하향

연준 경제전망이 24년 물가전망 하향에 목표금리 하향를 예상하고 있는 표의 내용이다.

자료: Bloomberg

연준의 금리인하 배경은 물가 둔화, 2024년 연초부터 금리인하 기대 커질 전망

12월 FOMC 회의가 예상보다 더 완화적으로 선회한 배경은 최근 미국의 물가상승률이 둔화되고 있기 때문으로 판단된다. 더욱이 연준 위원들의 경제전망 (SEP)에서 2024년 연말 목표금리의 하향 조정 배경도 PCE 물가 등 물가상승률 전망이 큰 폭으로 하향 조정되었기 때문이다. 성장률 조정은 실업률 전망을 감안할 때 기저효과 영향이 컸을 것으로 판단된다.

이는 성장 둔화가 경기침체를 의미하지는 않다는 것이다. 연준의 물가판단지표인 PCE 물가, 식품과 에너지를 제외한 근원 PCE 물가는 2024년 3% 수준에서 연말 2.5% 내외로 낮아질 것으로 예상된다. 연준의 물가목표치가 2% 수준임을 감안하면 실제 PCE 물가상승률이 3%를 하회할 것으로 예상되는 시점 (3~6개월 전망)에서 금리인하가 본격적으로 논의될 가능성이 높다. 연준의 정책금리를 예상하는 Fed Watch에서는 3월 금리인하 확률이 70%를 상회했고, 5월에는 두 차례 금리인하 확률도 69%에 달한다.

컨센서스, 미국 PCE 물가상승률 점진적 둔화 전망

컨센서스는 미국의 PCE 물가상승률을 점차 하향할 것으로 분석하고 있는 것을 보여주는 그래프이다.

자료: Bloomberg Consensus (2023.12.14)

Fed Watch, 24년 3월 연준의 첫 금리인하 시작 예상

Fed Watch가 24년 3월 연준의 첫 금리인하 시작 예상을 예측하고 있는 표이다.

자료: Fed Watch (2023.12.13)

연준의 금리인하 전망에 달러도 약세 예상, 2024년 말 적정 환율 (FV) 1,210원 추정

12월 빅 이벤트인 미국 연준의 FOMC 회의가 종료되어 연준 통화정책에 대한 불확실성은 해소되었다. 14일 저녁에는 영국과 유로의 통화정책회의가 예정되어 있고, 조기 금리인하 가능성이 높다. 하지만 이는 최근 유로화 및 영국 파운드화 약세에 이미 반영된 것으로 판단된다. 블룸버그 컨센서스에서는 2024년 연초부터 미국 금리인하 기대로 달러화 지수가 연중 내내 낮아질 것으로 전망되고 있다.

이는 1) 미국 경제 및 물가 둔화, 2) 연준의 완화 기조, 3) 위험선호심리 등에 기인한다.

2023년 연말 달러/원 환율은 1,280원을 하회할 것으로 예상되며, 12월 월간 환율 전망 하단은 1,260원 수준이다. 2024년 미국 금리인하 등을 반영하여 적정 환율 (FV)을 추정해본 결과 12월 환율은 1,210원 수준이다. 이는 미국과 한국의 금리인하 동조, 국제유가 안정 (연평균 72달러), 국내 경상수지 흑자와 중국 위안화 안정 (컨센서스)을 반영한 결과이다.

블룸버그 컨센서스, 연준 금리인하에 달러화 약세

블룸버그 컨센서스가 연준 금리인하에 달러화 약세를 분석하고 있는 그래프이다.

자료: Bloomberg Consensus (2023.12.13)

달러/원 환율과 적정 환율 (FV) 추정

달러/원 환율과 적정 환율 (FV) 추정하는 내용의 그래프이다.

자료: Bloomberg Consensus, KB국민은행 자본시장그룹 추정

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문정희

KB국민은행 자본시장그룹 이코노미스트

매일, 매주, 매월, 분기별 환율 정보와 함께 국제외환시장을 분석하고 전망합니다.

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