Macro, 미국 고용 둔화에 연준의 첫 금리인하 시작

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2024년 9월 글로벌 경제 및 금융시장 전망 1화

시리즈 총 4화

2024.08.30

읽는시간 4분

글로벌 경제, 경기 확장 국면 지속에도 상승세는 다소 둔화 (▽)

OECD 경기선행지수 순환변동치는 확장 국면 지속 (기준치 100 상회), 하지만 상승세는 다소 둔화
* 특히 중국 등 아시아 5개국 선행경기 사이클은 정체, 오히려 2023년 10월에 비해 레벨은 소폭 하락
선진국, 신흥국 등 글로벌 경제서프라이즈 지수 (ESI)는 기준치 (=0) 하회 – 경제지표 발표치가 시장 예상치를 대부분 하회
* 특히 미국, 유로 등 선진국 ESI 지수 하락, 신흥국에서는 중국 등에서 ESI 지수 하락, 전반적으로 경제지표 발표치는 부진 시사

OECD 경기선행 사이클, 확장 국면이나 상승 폭은 계속 둔화

자료: OECD (2024.6), KB국민은행 자본시장사업그룹

글로벌 경제서프라이즈 지수 (ESI) 하락 추세 지속

자료: Citi, Bloomberg (2024.8.26), KB국민은행 자본시장사업그룹

물가, 상품 가격 하락과 서비스 물가 정체로 완만한 둔화 (▽)

미국, 유로, 일본 등 주요국 소비자물가는 완만한 둔화 후 정체 흐름
* 근원 물가 상승률은 2%를 상회하고 있으나 전월비로는 0.1~0.2%로 디스인플레이션 (물가 둔화)이 지속되고 있음을 시사
중동지역 불안에도 국제유가는 안정적, 곡물 및 비철금속 등 원자재 가격은 정체, 전세계 상품가격 안정 영향
* 상품 가격 조정은 중국, 미국 수요 둔화 우려 때문, 반면 임금과 주거 등 서비스 물가는 아직 강한 흐름

주요국의 근원 물가상승률은 둔화 이후 정체 흐름

자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹

원유 및 곡물 등 원자재 가격 조정 지속

자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹

미국, 물가보다 고용이 관건, 9/6일 고용 보고서 결과가 변수 (▽)

8월 말 잭슨홀 심포지움에서 파월 의장의 ‘강한 고용시장 유지’ 언급, 물가보다 고용 안정이 정책 목표
* 파월 의장은 심포지움에서 ‘초기 디스인플레이션 시기에 가파른 실업률 증가를 피하기 위해’ 라고 언급, 9월 금리인하 시사
JOLTs 구인보고서 (9/4일), ADP 민간고용보고 (9/5일), 노동통계국의 8월 민간고용보고 (9/6일) 결과가 변수
* 고용시장의 초과 수요 (구인건수-실업자수)는 빠르게 축소, 취업자보다 실업자 증가 가속 – 실업률 4.2% (컨센), 4.3% (추정) 예상

미국 고용시장 초과 수요는 가파르게 축소

자료: JOLTs, Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹

미국 전체 취업자 전년비 증가율은 정체, 실업자는 빠르게 증가

자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹

미국, 9월 FOMC에서 기준금리 인하, 경제전망 (SEP) 변화에 주목 (▽)

9/18~19일 FOMC 정례회의, 9월 금리인하 확률 100% (0.25%p 인하 63.5%, 0.50%p 인하 36.5%)
* 9/6일, 8월 민간고용 결과에 따라 0.25%p 인하 (보험성 인하) 또는 0.50%p 인하 (경기침체 인하) 전망
Fed Watch, 2024년 말 4.5% (100bp 금리인하 전망), 2025년 말 3.0% (150bp 인하 전망), 금리인하 가속 전망
* 9월 FOMC 회의에서 경제전망 (SEP) 변화 – 성장률과 물가상승률 전망 하향, 실업률 전망 상향 – 기존 6월 전망보다 금리 전망 하향

Fed Watch, 24년 말 4.47%, 25년 말 3.25% 금리 전망

자료: Fed Watch (2024.8.27), KB국민은행 자본시장사업그룹

연준 6월 경제전망 (SEP)과 최근 블룸버그 컨센서스

자료: FRB (2024.6), Bloomberg Consensus (2024.8.26), KB국민은행 자본시장사업그룹

유로, 12일 ECB 회의에서 추가 금리인하 전망 (▽)

9/12일 유로 ECB 통화정책회의 예정 – 최근 유로 소비자물가 3% 하회, ECB 6월 첫 금리인하, 9월 추가 금리인하 전망
* 유로지역 소비자물가 전년비 2.6%, 근원 2.9%로 3% 하회, 물가 둔화 및 소비, 생산 등 실물경기 부진 지속
8월 영국 BOE 금리인하 (8/1일), 스웨덴 릭스방크 추가 금리인하 등으로 유럽 주요국의 금리인하 기조 확산
* 스위스 2회 금리인하, 스웨덴의 추가 금리인하, 영국도 금리인하에 동참, 3~4분기 유럽 주요국의 추가 금리인하 전망

유로 ECB 단기수신금리에 대한 블룸버그 전망

자료: Bloomberg Consensus, KB국민은행 자본시장사업그룹

유럽 주요국의 금리인하 확산

자료: Bloomberg Consensus, KB국민은행 자본시장사업그룹

일본, 2분기 성장률 개선에도 하반기에는 내수 등 미약한 경기 전망 (▲)

8/15일 발표된 일본 2분기 경제성장률은 전기비 연율 3.1%로 이전치 -2.3%와 예상치 2.3%를 모두 상회
* 2분기 GDP 개선은 이전 1분기 부진했던 가계소비, 민간투자, 수출 등이 기저효과 등의 영향으로 개선되었기 때문
소비자물가 상승률은 여전히 2% 상회, 하지만 속도는 완만한 둔화. 물가상승 지속에도 소비, 생산, 투자 등 실물경기는 미약
* 24년 1분기, 2분기 성장률 부진은 전년도에 높았던 기저효과 영향, 하반기에는 성장 개선 전망이나, 연간으로 0.1~0.3% 내외에 불과

일본 2분기 GDP, 기저효과 등의 영향으로 성장률 반등

자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹

일본의 물가상승압력 지속에도 경제성장률은 마이너스 진입

자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹

중국, 좀처럼 개선되지 않는 내수 경기와 부동산 경기침체 (▽)

매월 발표되는 중국 소매판매 (소비), 광공업생산, 도시지역 고정자산투자 증가율은 미약한 흐름
* 최근 7월 소매판매는 전년비 2.7%, 광공업생산 5.1%, 도시고정투자 증가율 3.6% 등 대부분 증가율 5%를 하회
중국 부동산 경기침체 장기화, 2024년 및 2025년 성장률 전망치 하향 조정 지속
* 건설경기 부진, 주택 판매 감소 및 주택가격 하락 등 장기화 – 2024년 및 25년 성장률 전망 하향 (2024년 4.8%, 25년 4.5% 등)

중국 경제, 소비와 생산, 투자 모두 완만한 둔화

자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹

중국 내수 경제의 최대 불안은 부동산 경기침체

자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹

한국, 수출 호조가 하반기 내수 성장으로 이어질 전망 (▲)

한국 경기 사이클은 동행경기 하락에도 선행경기는 상승 추세 지속 – 제조업 재고순환, 소비심리, 주가지수 상승 등
* 경기선행지수 순환변동치 상승은 시차 (3개월 이내)를 두고 실질 경제성장률에 영향, 2분기 역성장에서 하반기 기저효과로 성장 개선
한국은행 수정 경제전망 (2024.8), 상반기 수출 성장에서 하반기 내수 성장 모멘텀 개선 전망
* 임금 상승으로 실질 가계소득 개선이 소비를 견인, IT 등 반도체 수출 호조로 민간 설비투자 증가, 다만 건설투자는 수주 부진에 부진

한국 경기선행지수 순환변동치의 강한 상승

자료: 통계청, 한국은행, KB국민은행 자본시장사업그룹

한국은행 수정 경제전망, 내수 성장 기여도의 회복 전망

자료: 한국은행 경제전망보고서 (2024.8), KB국민은행 자본시장사업그룹

9월 불확실성, 전세계가 주목하는 미국 연준의 금리인하 사이클

9월 최대 관심사는 19일 연준의 금리인하 결정 및 경제전망 (SEP), 점도표 변화 등
* 9월 FOMC 회의를 앞두고 8월 ISM 제조업, 서비스업 지수와 9/6일 민간고용 보고서, 11일 소비자물가 발표 (17일 소매판매)
과거 2008년 이전 미국 경제와 2024년 미국 경제 – 아직은 경기침체 징후는 부재, 향후 취업자수와 개인소득 증감이 관건
* 취업자수 감소와 실업자수 증가, 실업률 4.5%를 상회할 경우 미국 연준의 빅 컷 (50bp) 인하 가능 - 경기 연착륙은 2025년 상반기

2008년 경기침체 (금융위기) 기간 경기동행지수 구성항목 추이

자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹

2023년 이후 경기동행 구성항목, 취업자와 개인소득이 관건

자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹

경제 전망 Table

출처: Bloomberg Consensus 2024.8.30), KB 국민은행 자본시장사업그룹

#글로벌 경제 #잭슨홀 심포지움 #FOMC #ECB #경기 사이클

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문정희

KB국민은행 자본시장그룹 이코노미스트

매일, 매주, 매월, 분기별 환율 정보와 함께 국제외환시장을 분석하고 전망합니다.