금리, 완화적인 통화정책 시대의 개막

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2024년 9월 글로벌 경제 및 금융시장 전망 2화

시리즈 총 4화

2024.08.30

읽는시간 4분

8월 중앙은행 동향, 조건이 충족된 국가부터 금리인하 시작

파월 연준의장, 7월 FOMC 및 8월 잭슨홀 미팅에서 9월 통화정책 전환 가능성 시사 - 글로벌 통화정책 완화의 시작
미국의 9월 금리인하가 거의 확실시 되자, 물가가 하락 추세를 보이고 있는 국가들은 금리인하 사이클 본격화
* 영국, 2% 초반대 물가가 지속되면서 금리인하 사이클 시작, 스웨덴도 경제성장을 위해 연내 2번째 금리인하 단행
다만 일부 국가는 물가가 낮은 수준을 유지하고 있으나, 물가 반등 우려 및 기타요인으로 금리를 동결

8월 주요국 중앙은행들의 통화정책 결정 목록

자료: 각국 중앙은행 홈페이지, KB국민은행 자본시장사업그룹

영국과 스웨덴, 정책금리 인하 결정

자료: BOE, Riksbank, KB국민은행 자본시장사업그룹

미국 금리, FOMC 의사록과 잭슨홀 미팅에서 통화정책 전환 확신

미국 국채 금리, 8월 초 발표된 실업률이 예상을 상회하면서 샴의 법칙 충족 - 경기침체 가능성 부각되며 급락
다만 노동지표를 제외한 경제지표는 경기침체에 대한 우려 완화, 고용지표 부진 지속 여부 확인할 필요
파월 연준의장, 잭슨홀 미팅에서 통화정책 전환 시기가 다가왔다고 발언 - 9월 정책금리 인하 기정 사실화
9월 초 발표되는 고용지표가 부진한 모습을 보일 경우, 경기침체 우려 확산되면서 금리인하 폭 확대 가능성 상존

미국 국채금리, 8월 초 급락 후 반등 여력 제한

자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹

미국 실업률, 경기침체 지표 중 하나인 샴의 법칙을 충족

자료: Fred, KB국민은행 자본시장사업그룹

인하 시점에서 폭으로, 시나리오별 적정금리 분석

시장의 관심사는 금리인하 폭 및 최종금리 수준으로 이동 - 연내 금리인하 예상 폭은 100bp로 1회 빅컷 (50bp 인하)을 기대
하반기 미국 경제에 대한 시나리오 설정 및 분석 - 미국 국채 10년물의 적정금리 산출
기본 전망인 견조한 성장세 유지, 연내 금리인하 폭 75bp 가정 - 현재 금리 레벨인 3.8%대가 적정 수준 (금리상단 4.1%)
하반기 0%대 성장 및 2025년 역성장 (경착륙), 연내 금리인하 폭 125bp 가정 - 적정금리 수준은 3.5% (금리하단 3.2%)

2024년 하반기 미국 경제에 대한 시나리오 설정

자료: KB국민은행 자본시장사업그룹

시나리오별 적정금리 분석 : 경착륙 시 10년물 적정금리는 3.5%

자료: KB국민은행 자본시장사업그룹 추정

한국 금리, 금융안정에 중점을 둔 금통위 영향에 제한적 상승 예상

국고채 금리, 8월 초 미국 경기침체 우려로 급락한 후 반등, 2025년 국고채 발행 계획 발표로 인한 수급 우려 부각
8월 금통위, 만장일치로 기준금리를 동결했으나, 3개월 내 인하가 적절하다는 위원이 2명에서 4명으로 늘면서 중립적으로 평가
국내 물가상승률, 기저효과로 8~10월 2% 초반 등락 가능성 - 향후 금리인하의 주요 관심사는 가계부채 증가세 지속 여부
9월 금리전망, 금융안정의 중점을 둔 금통위 및 미 국채금리 반등에 연동되면서 제한적 상승 전망

8월 한국 국고채 금리, 한은 총재의 매파적 발언 및 수급 우려에 반등

자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹

한국 물가상승률, 8~10월 2% 초반 등락 예상

자료: 한국은행, KB국민은행 자본시장사업그룹 추정 / 주: 8월 이후 물가상승률은 과거 5년간 전월비 평균 물가상승률을 이용하여 추산

부동산 가격 및 가계대출 증가세 둔화 확인 필요

4분기 기준금리를 인하하기 위한 조건 - 금융안정의 핵심 지표인 가계대출 증가세 둔화
국내 아파트 가격, 서울을 비롯한 수도권 지역 중심 상승세 지속 - 부동산 계약과 주담대간 시차로 증가세 유지
* 은행권, 가계대출 억제를 위해 부동산 관련 대출 가산금리 인상, 스트레스 DSR 도입과 더불어 가계대출 증가 폭 점진적 둔화 예상
10월 금통위 까지 남은 기간 동안 가계대출 증가세 둔화를 확인한다면 기준금리 인하 시작될 수 있음

아파트 가격, 서울 지역을 중심으로 상승세 지속

자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹

가계대출, 주택담보대출 중심으로 증가 - 정부 대책 효과 확인필요

자료: 금융위원회, KB국민은행 자본시장사업그룹

2025년 국고채 발행계획, 장기물 중심으로 물량 부담 가중

9월 국채발행계획, 8.5조 원으로 전월 계획대비 2조 원 감소 - 진도율 80% 상회 감안 시 4분기 발행 규모 제한적
2025년 국고채 발행규모, 158.4조 원에서 201.3조 원으로 급증 - 채권 공급 증가가 금리 상방요인으로 작용
* 상반기 국채 발행 집중을 고려, 2025년 상반기 월 평균 20조 원 규모의 국고채 발행 예상
다만 세계국채지수 (WGBI) 편입 가시화 - 외국인들의 국채 수요 증가로 금리 상방압력 제한 예상

9월 국고채 8.5조 원 발행, 4Q 국채발행 규모 감소 예상

자료: Bloomberg

2025년 국고채 발행규모 전년비 급증, 장기물 중심 수급우려 부각

자료: 기획재정부, KB국민은행 자본시장사업그룹

유로 금리, 9월 정책금리 추가 인하 가능성 높아

유로 국채금리, 2분기 협상임금 상승률 둔화 및 미국 국채금리 하락에 연동되면서 하락
* 2분기 협상임금 상승률, 독일 임금상승률 둔화 반영하며 전년동기대비 3.55% 증가 - 향후 물가 상승세 둔화에 기여
9월 금리전망, 물가 둔화로 유럽중앙은행 (ECB)의 정책금리 추가 인하 가능성 높음 - 하방 압력 지속 예상
* 8월 물가상승률, 전년동월비 2.2% 내외 예상 - 물가목표 달성 가능성 높은 만큼 경기 부양을 위해 ECB 금리인하 단행 예상

유로 국채금리, ECB 금리인하 기대감 및 미국 금리 연동되며 하락

자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹

2분기 협상임금 상승률 둔화, 물가 안정 기대감 확산

자료: ECB, KB국민은행 자본시장사업그룹

일본 금리, 연내 정책금리 인상 가능성 고려할 필요

일본 국채금리, 일본은행 (BOJ)의 정책금리 인상 및 국채 매입규모 감축 발표 이후 미국 금리하락에 연동되면서 급락
* 우에다 가즈오 BOJ 총재, 일본 경제성장률 및 물가상승률이 예상에 부합할 경우 금리 인상기조 유지하겠다고 발언
일본 물가전망, 임금-물가 선순환을 통해 2% 내외의 완만한 상승세 예상하나, 공공요금 보조금 지급 중단 시 상승 폭 확대 우려
9월 금리전망, 금리인상 기조 유지 및 미국채 금리 반등, 국채 매입규모 감축 영향에 점진적 상승 예상

일본 국채금리, 정책금리 인상에도 미국채 금리 연동되며 급락

자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹

일본 물가상승률, 2% 내외로 유지 예상

자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹 / 주: 8월 이후 물가상승률은 과거 5년간 전월비 평균 물가상승률을 이용하여 추산

금리 전망 Table

미국, 유로존, 한국, 일본, 영국, 중국의 '금리 전망'을 정리한 표이다.

출처: KB 국민은행 자본시장그룹 전망 (2024.8.30) / 주 : 정책금리는 기말 , 시장금리는 기간 평균평균9월

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문정희

KB국민은행 자본시장그룹 이코노미스트

매일, 매주, 매월, 분기별 환율 정보와 함께 국제외환시장을 분석하고 전망합니다.