금리, 미 연준의 금리인하 이후를 보는 시장

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2024년 8월 글로벌 경제 및 금융시장 전망 2화

2024.08.02

읽는시간 4분

7월 중앙은행 동향, 연준의 9월 금리인하 대비 시작

글로벌 중앙은행, 미 연준의 금리인하 사이클 시작 시기 및 자국 물가 상황을 살펴보면서 정책금리 인하 시점 조율
* Fed Watch의 9월 미국 정책금리 인하 확률은 95%를 상회
물가보다 경기 부양이 필요한 국가들은 미 연준보다 선제적으로 정책금리 인하 사이클에 진입
* 중국 인민은행, 역레포 금리 및 대출우대금리 10bp 인하, 캐나다, 헝가리도 연내 두 번째 금리인하 결정

7월 주요국 중앙은행들의 통화정책 결정 목록

자료: 각국 중앙은행 홈페이지

캐나다 중앙은행, 경기 회복을 위해 연내 두 번째 금리인하 결정

자료: 캐나다 중앙은행

미국 금리, 물가 및 고용둔화 확인되면서 9월 정책금리 인하 기대 확산

미국 국채 금리, 고금리 장기화로 인한 물가 및 고용둔화 확인하면서 9월 정책금리 인하 가능성 고조
단기금리 중심으로 국채 금리가 하락하면서 장단기 금리차 축소 - 장기 금리는 대통령 선거 불확실성으로 하락 폭 제한
7월 실업률, 4.2% 달성 시 샴의 법칙 충족 - 고용 둔화로 인한 경기침체 진입 가능성 부각 시 8월 금리 하방압력 강화 예상
* 샴의 법칙은 미국 3개월 평균 실업률이 12개월 최저점 대비 0.5%p 상회할 경우 경기침체가 임박했다는 신호

미국 국채금리, 7월 이후 장단기 금리차 축소

자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹

미국 7월 실업률, 4.2% 달성 시 샴의 법칙 충족

자료: Fred, KB국민은행 자본시장사업그룹

미 재무부 3분기 국채 발행계획 - 연준의 QT 속도조절이 채권시장 부담 완화

미 재무부, 3분기 국채발행계획 (QRA)에서 3분기 차입규모를 8,470억 달러에서 7,400억 달러로 축소
* 미 연준의 양적긴축 (QT) 감소 규모 (3개월 1,050억 달러)를 반영해 차입금액을 조절
4분기 차입규모, 5,650억 달러로 전년동기대비 27% 감소
만기별 국채발행 세부 내역은 장기채 발행 규모를 2분기와 비슷한 수준으로 결정

재무부, 양적긴축 (QT) 속도조절을 반영해 차입금액 감소

자료: US Treasury, KB국민은행 자본시장사업그룹

3분기 미 국채 발행 세부내역, 2분기와 동일

자료: US Treasury, KB국민은행 자본시장사업그룹

한국 금리, 기준금리 인하에 대한 과도한 기대감

7월 국고채 금리, 물가 둔화로 8월 기준금리 인하 가능성이 부각되면서 하락세 지속 - 3년물 기준 3% 하회
한국은행, 금통위에서 시장금리 하락에 대한 과도한 기대 차단 - 물가 둔화에도 부동산 가격 상승 및 가계부채 우려 제시
* 6월 금융기관 가계부채, 주택담보대출을 중심으로 전월비 4.4조 원 증가 - 9월 스트레스 DSR 시행 전까지 지속 증가 예상
8월 금리전망, 물가 반등 및 가계부채 감축 위해 매파적 금통위 예상 - 단기 반등에도 상승 폭은 제한적

7월 한국 국고채 금리, 미국 국채금리 연동에 3년물 기준 3% 하회

자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹

가계부채, 주택담보대출 중심으로 증가세 지속

자료: 금융위원회, KB국민은행 자본시장사업그룹

한국 하반기 채권 공급 감소, 금리 하방 압력 가중

8월 국채발행계획, 10.5조 원으로 전월 계획대비 2조 원 감소 - 진도율 감안 시 채권 발행 규모 점차 줄어들 것
1~5월 국세 총수입, 42.2%로 과거 평균 진도율 하회 - 2년 연속 세수 결손 우려
부동산 거래 활성화로 인한 양도소득세 증가, 8월 법인세 중간 예납 등으로 국세수입 증가 기대 - 국고채 추가 발행 가능성 제한
세계국채지수 (WGBI) 편입 기대감으로 인한 외국인 국채수요 증가와 맞물려 금리 하방 압력 가중 가능성 상존

8월 국고채 10.5조 발행, 채권발행 규모 점진적 감소 예상

자료: Bloomberg

1~5월 국세 총수입, 과거 평균 진도율 하회

자료: 한국은행

한국, 외국인들의 국채선물 매수 동향 평가

외국인, 6월부터 3년 및 10년 국채선물을 대규모로 매수하면서 금리에 하방 압력 제공
유로클리어 (Euroclear) 국채통합계좌 도입으로 외국인들의 채권시장 접근성 강화가 국채선물 매수세 지속에 기여
과거 데이터를 통해 매도 시점 확인 - 기준금리 인하 시작 시 소폭 차익실현, 금리인하 사이클 종료 시 대규모 매도

외국인 3년 국채선물 누적 순매수 규모, 과거 최대치에 근접

자료: 인포맥스

외국인 10년 국채선물 누적 순매수, 역대 최대치 경신

자료: 인포맥스

일본 금리, 7월 정책금리 인상, 연내 추가 인상 여부는 불확실

일본 국채 금리, 일본은행 (BOJ)의 국채 매입규모 감축 및 정책금리 인상에 상승세 지속
* BOJ는 시장 예상과 달리 7월 금정위에서 정책금리를 0.1%에서 0.25%로 0.15%p 인상
BOJ는 현재 매월 5.7조 엔 규모의 국채를 매입하고 있으나, 8월부터 국채 매입규모를 분기마다 4천억 엔 씩 감축하기로 결정
다만 연내 경제성장률을 0.8%에서 0.6%로 0.2%p 하향 조정 - 향후 추가 금리인상 여부는 불확실

일본 국채 금리, 예상치 못한 정책금리 인상에 상승세 지속

자료: Bloomberg

일본은행, 국채 매입규모 3조 엔 이하로 점진적 축소

자료: 일본은행, KB국민은행 자본시장사업그룹

금리 전망 Table

미국, 유로존, 한국, 일본, 영국, 중국의 '금리 전망'을 정리한 표이다.

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문정희

KB국민은행 자본시장그룹 이코노미스트

매일, 매주, 매월, 분기별 환율 정보와 함께 국제외환시장을 분석하고 전망합니다.