Macro, 글로벌 경기 둔화와 미국 첫 금리인하 임박

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2024년 8월 글로벌 경제 및 금융시장 전망 1화

2024.08.02

읽는시간 4분

글로벌 경제, OECD 선행 사이클 및 PMI 지수의 상승세 둔화 (▽)

OECD 경기선행지수 순환변동치는 확장 국면 지속 (기준치 100 상회), 하지만 상승세는 다소 둔화
* 특히 중국 등 아시아 5개국 선행경기 사이클은 정체, 오히려 2023년 10월에 비해 레벨은 소폭 하락
글로벌 PMI 업황 지수도 서비스업 업황 둔화에 소폭 하락, 기준치 50은 여전히 상회
* 유로지역과 일본, 호주, 중국 등 주요국에서 서비스업 업황은 전월보다 하락

OECD 경기선행 사이클, 확장 국면이나 상승 폭은 둔화

자료: OECD (2024.6), KB국민은행 자본시장그룹

글로벌 PMI 업황, 서비스 (내수) 업황 둔화

자료: Bloomberg (2024.6), KB국민은행 자본시장그룹

미국, 2분기 성장률 개선에도 물가와 고용 둔화로 금리인하 임박 (▽)

7/25일 발표된 미국 2분기 성장률은 예상 상회 (전기비 연율 2.8%), 개인소비와 설비투자, 재고 증가에 기인
* 2분기 재고 기여도 0.8%p를 제외하면 성장률은 시장 예상치 2.0%에 부합
7월 확인된 미국 6월 PCE 물가와 고용지표는 연준의 9월 금리인하 명분으로 충분
* 6월 신규 취업자수 증가에도 실업률 4.1%로 최근 실업률 상승, PCE 물가와 근원 PCE 물가상승률은 2%대에 안착

2분기 성장률, 재고 기여도를 제외하면 시장 예상에 부합

자료: US BEA, Bloomberg, KB국민은행 자본시장그룹

미국 근원 PCE 물가 둔화, 실업률은 상승

자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장그룹

중국, 2분기 성장 부진, 정부의 부양책 미흡 (▽)

중국 2분기 경제성장률은 전기대비 0.7% 증가, 1분기 1.6% 증가를 큰 폭 하회, 전년비 성장률도 4.7%로 저조
* 광공업생산, 소매판매, 도시 고정투자 증가율 등 주요 경제지표 부진 – 특히 소매판매 2분기 2.7% (YoY)에 불과, 1분기 5.9% 하회
중국 인민은행의 역레포 1주일 금리, 대출우대금리 (LPR), 1년 MLF 금리 인하 – 하지만 인하 폭은 0.10%p에 불과
* 2분기 GDP 발표 이후 중국 인민은행의 금리 인하 조치 – 인하 폭이 너무 미미하여 오히려 중국 증시 하락, 위안화는 달러 대비 약세

중국 2분기 성장률 예상 하회, 생산 및 소비, 투자 모두 둔화

자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹

중국 인민은행 (PBOC), 대출금리와 역레포 금리 등 0.1%p 인하

자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장그룹

일본, 엔저 및 물가 안정을 위해 추가 금리인상, 내수는 여전히 부진 (▽)

7월 BOJ 금정위 (30~31일), 정책금리 0.15%p 깜짝 인상 (컨센서스는 9월, 10월 인상 전망), BOJ 자산 매입도 축소
* 과잉 인플레이션 지속, 내수 및 대외 수요 부진, 시장 전망보다 이른 시점에 추가 금리인상 결정
1분기에 이어 2분기에도 역성장, 소비와 투자 등 내수 부진 지속, 수입보다 수출 부진 등 엔저 (円低)에 따른 부작용
* 24년 1분기 전기비 연율 -2.9% (전기비 -0.7%), 2분기에도 전기비는 마이너스 성장 전망, 엔저 심화에 따른 내외수 부작용 심화

일본 BOJ, 24년 3월에 이어 7월 0.15%p 정책금리 인상 단행

자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹

1분기 내외수 부진에 역성장, 2분기에도 마이너스 성장 전망

자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹

유로, 물가 둔화에도 경제 심리 및 실물경기 미약 (▽)

유로지역의 PMI 제조업, 서비스업 지수 모두 7월에는 하락, 특히 제조업은 2022년 7월 이후 24개월째 침체 국면 지속
* 제조업 중심의 북유럽 (독일, 프랑스 등)의 생산과 수출 모두 부진, 서비스업의 남유럽 (이탈리아, 스페인) 경제는 양호
2분기 GDP 성장률은 미약한 개선, 전기대비 0.3% 증가로 이전 1분기와 유사, 하지만 전년비는 0.6% 증가에 불과
* 매월 발표되는 생산활동과 소비활동은 여전히 미약한 흐름 – 소매판매는 전년비 감소세 지속, 생산 증가율도 1% 하회

7월 유로존 PMI 지수는 전체적으로 둔화

자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장그룹

일본 물가상승률을 하회하는 임금 상승률, 실질임금은 마이너스 지속

자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장그룹

한국, 2분기 성장 둔화에도 수출과 내수 경기 회복은 지속 (-)

24년 2분기 성장률은 전기비 -0.2%로 역성장, 민간소비와 건설투자 감소, 수입 증가에 순수출 성장 기여도 축소
* 2분기 성장률 조정은 1분기 성장률 전기비 1.3%에 따른 기저효과, 상반기 성장률은 0.6%로 양호, 연간 2.4% 성장 전망 (-0.1%p)
수출은 여전히 양호, 실물경기 사이클은 동행지수 하락, 선행지수는 상승 – 재고순환, 경제심리, 건설수주, 교역조건 개선 등
* 선행경기 사이클이 동행경기에 약 3~6개월 정도 선행. 선행경기 사이클은 2023년 11월부터 기준치 100pt 상회 지속

한국 2분기 성장률은 기저효과 등으로 역성장

자료: 한국은행, KB국민은행 자본시장그룹

국내 경기 사이클, 동행지수 하락에도 선행지수 상승 지속

자료: 통계청 (2024.6), KB국민은행 자본시장그룹

8월 불확실성, 1) 미국 금리인하 임박, 인하 배경과 경로에 대한 불확실

9월 미국 연준의 첫 금리인하 시작 전망 – 연준의 금리인하 배경과 인하 폭, 향후 인하 속도에 대한 불확실 (8월 말 잭슨홀 미팅)
* 미국 경제의 양호한 성장 흐름을 감안하면 ‘보험성 인하’, 연내 2회 등이 예상, 하지만 과거 금리인하 주요 배경은 대부분 ‘경기침체’
연준의 통화정책 전환 (pivot)은 전세계 금융시장에 변동성 확대 요인 – 증시 및 채권시장 등 금융시장 전반의 변동성
* 1990년 이후 연준의 금리인하 전후로 VIX 지수와 MOVE 지수의 변동성 확대

미국 금리인하 사이클, 과거 대부분이 ‘경기침체 인하’

자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장그룹

미국 연준의 통화정책 전환 전후로 증시 및 국채 변동성 확대

자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹

8월 불확실성, 2) 미국 대선의 본격 레이스 시작, 정치적 혼란 불확실

7월 트럼프 우세로 시장은 ‘트럼프 트레이드’ 반영 – 미국 장기물 금리 반등, 장단기 금리차 축소, 반도체 및 중국 관련 불안
* 7월 중순까지 트럼프 트레이드로 달러 조정, 하지만 중국 위안화와 대만 달러, 한국 원화 등 약세. 반도체 관련 주식 조정
민주당 바이든 후보 사퇴, 부통령 해리스의 등장. 불과 1주일 만에 지지율 회복, 8월 민주당 전당대회 이후 본격 레이스 시작
* 하반기 빅 이벤트는 11월 미국 대선 결과, 9월 TV 토론과 대선 불확실성은 미국 경제, 세계 경제 및 교역에 있어서 불확실

민주당 해리스 부통령 등장, 양당 후보 지지율은 박빙

자료: 270toWIN (2024.7.31)

8월 민주당 전당대회, 9월부터 본격적인 대선 레이스 시작

자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장그룹

8월 불확실성, 3) 매년 8월 부각되는 중국 부동산 경기 위험

중국 2분기 GDP 부진 이후 정부의 부양 조치, 부동산 경기 침체 등 2023년 8월과 2024년 8월은 유사
* 중국의 도시 지가 하락, 건설 실적 및 신규 착공 실적 감소, 도시의 미분양 아파트 등 부동산 침체 재부각 위험
헝다그룹, 비구이위안, 완다 그룹 등 부동산 개발업체는 여전히 구조조정, 정부 정책도 부동산 구조조정을 유도
* 중국 부동산 위험 부각으로 ‘차이나 리스크’ 논란 우려 – 중국 증시와 위안화 등에 부정적, 중국 경제와 연관성 높은 대만, 한국도 경계

중국 부동산 건설 실적 , 신규 착공은 계속 감소

자료: Bloomberg, KB 국민은행 자본시장그룹

중국 주요 부동산 기업의 위기 상황

자료: 언론보도 종합 , KB 경영연구소

경제 전망 Table

출처: Bloomberg Consensus (2024.8.1), KB 국민은행 자본시장사업그룹

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문정희

KB국민은행 자본시장그룹 이코노미스트

매일, 매주, 매월, 분기별 환율 정보와 함께 국제외환시장을 분석하고 전망합니다.