중앙은행간 통화정책 차별화의 시작

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2024년 4월 글로벌 경제 및 금융시장 전망 3화

시리즈 총 5화

2024.04.01

읽는시간 4분

3월 동향, 글로벌 중앙은행의 정책 차별화 확인

미 연준의 비둘기파적 FOMC 이후, 스위스 SNB 금리인하 등 주요국 중앙은행의 완화적인 통화정책 도입
* 시장은 3월 FOMC의 경제전망 (SEP)에서 2024년 목표금리 중앙값 상향 예상 – 하지만, 목표 금리 유지로 연내 금리인하 기대 지속
특히 주택가격은 영향력 및 유의성으로 판단한 결과 가계부채 증가의 주요인으로 작용하고 있음을 확인했으며, 두 지표는 경제이론적 배경에 부합하고 있다고 평가
일본은행 (BOJ)은 마이너스 정책금리 폐지로 통화정책 정상화 (긴축) 돌입 – 중앙은행간 정책 차별화 시작 신호
주요국 중앙은행, 금리인하 사이클 본격 시작 예상 – SNB 이후 ECB, BOE, Fed 등 금리인하 시점 및 인하 폭으로 관심 전환

3월 주요국 중앙은행들의 통화정책 결정 목록

출처 : 각국 중앙은행 홈페이지

美 연준, 3월 경제전망에서 2024년 목표금리 유지

출처 : FRB

미국 금리, FOMC 이후 단기물 중심으로 하락

미국 국채 금리, 3월 FOMC 전후로 방향성 전환 – 단기물 중심 낙폭 확대 (2년물: -16bp, 10년물: -13bp)
2024년 점도표 중앙값은 3회 인하 기조가 유지되었으나, 2025~26년 점도표 중앙값 상향으로 단기금리 되돌림 폭 확대
4월 미국 국채 금리, 물가, 고용 등 주요 경제지표 및 양적긴축 (QT) 축소 발표 여부에 주목할 필요
* 연준 보유자산 규모, 2023년 3월 실리콘밸리은행 (SBV) 사태 영향으로 여전히 7.5조 달러 상회

FOMC 점도표 상향 우려에 상승했던 금리, 하락 전환

출처 : Bloomberg

연준 보유자산 규모, 여전히 높은 수준

출처 : Bloomberg

유로 금리, 4월 11일 통화정책회의에서 정책금리 인하 시그널 중요

유로 10년물 국채 금리, 2024년 이후 미국채 금리와 동조화 – 좁은 범위에서 변동성 제한
* 2023년 유로 국채 10년물 금리와 미국 국채 10년물 금리간 상관계수: 0.78 → 2024년 이후 상관계수: 0.92
유로지역 물가 목표 달성 가시화 및 경기 둔화 전망 – 빠른 금리인하 기대감 형성
4월 ECB 통화정책회의 (4/11), 총재 기자간담회에서 정책금리 인하 시그널 여부 주목

유로 10년물 국채 금리, 미국채 금리와 동조화 강화

출처 : Bloomberg

ECB, 유로지역 단기 물가전망 하향, 선제적 금리인하 기대감

출처 : ECB

한국 금리, 미국보다 앞선 금리인하 기대감 형성

국고채 금리, 미국 국채금리 연동에도 선제적 금리인하 기대감에 3.2~3.4%대 박스권 형성
* 2월 금융통화위원회에서 3개월 내 금리인하 소수의견이 나오면서 상반기 금리인하 기대감 확산
4월, 총선거를 비롯한 정치적 이슈로 미국채 금리와 차별화 가능성 상존
중장기 금리경로, 물가상승률 둔화 여부 주목할 필요 – 전월비 0.2% 상승 지속 시 연간 물가상승률 2.9%

3월 한국 국고채 금리, 3.2~3.4%대 박스권 형성

출처 : Bloomberg

한국 물가상승률, 기저효과로 하반기 반등 예상

출처 : BOK, 자본시장사업그룹 추정

국내외 채권시장 이슈

한국, 세계국채지수 (WGBI) 편입 불발 및 관찰대상국 지위 유지 – 9월 편입여부 기대
4월 한국 국고채 발행계획, 발행규모 전월대비 감소 – 시장 예상과 일치
미국 상업은행, 금리인하 기대감에 미국채 매수 규모 확대 – 일각에서 제기되는 수급 우려 해소
미 의회예산국 (CBO), 재정적자 확대로 채권시장 리스크 확대 경고 - 2029년 GDP 대비 정부부채 비율 사상 최고치 기록

한국 국고채, 전월대비 발행규모 축소

출처 : 기획재정부

미국 상업은행, 국채 매수 규모 확대, 수급우려 해소

출처 : Bloomberg

4월 전망, 미국 경제지표가 금리 방향성 결정

주요국 국채 금리, 미국채 금리와 동조화 강화 – 미국 경제지표가 4월 금리 방향을 결정
연준의 6월 정책금리 인하를 위한 조건 – 고용시장 둔화, 물가인하 기조 유지 확인
* 3월 고용보고서에서 비농업 고용자 수가 예상보다 부진할 경우, 6월 금리 인하 기대가 높아질 것
* 소비자 물가 상승률 – 연준의 물가목표 달성을 위해 월간 0.2%대 상승세 유지 필요

3월 고용지표 부진, 정책금리 인하 기대 강화

출처 : Fred

미국 물가상승률, 3월 이후 월간 0.2%대 상승 중요

출처 : Fred

금리전망 Table

미국 2년물 4.62으로 각 나라별 금리전망 이미지이다.

출처 : KB국민은행 자본시장그룹 전망 (2024.3.29)

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문정희

KB국민은행 자본시장그룹 이코노미스트

매일, 매주, 매월, 분기별 환율 정보와 함께 국제외환시장을 분석하고 전망합니다.