환율, 달러 조정에도 상방 리스크 잔존

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2024년 12월 글로벌 경제 및 금융시장 전망 3화

24.12.02

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11월 외환시장 리뷰, 트럼프 쇼크에 비미국 주요국 통화 약세

미 달러화 대비 주요국 통화 일제히 약세 – 미 대선 (11/5) 직후 트럼프 트레이드에 따른 미 달러화 초강세 영향
* 11월 미 달러화 지수 (DXY) 1.6% 이상 상승 – DXY 구성 통화 중 대부분 통화 (유로화, 파운드화 등) 약세, 일본 엔화만 월말 강세 전환
한국 원화 및 중국 위안화도 트럼프 관세 우려에 약세, 특히 러시아의 루블화는 미 달러화 대비 10% 이상 절하
* 트럼프의 보편 관세 및 대중국 강경 기조 영향, 러시아-우크라이나의 미사일 보복 공격 등 확전 우려 고조

11월 주요국 통화의 미 달러화 대비 절하율 (10월 말 대비)

미 달러화 11월 동향, 트럼프 재집권에 달러 강세 압력

11월 미 달러화 강세 - 트럼프 트레이드에 달러 인덱스 107pt로 연중 최고치 경신
* 연준 빅 컷 (9/19) 이후 미국 경제지표 호조에 ‘달러 1차 랠리’, 미국 대선 (11/5) 직후 트럼프 트레이드에 ‘달러 2차 랠리’
트럼프 2기 내각 인선 순항 중 – 테마는 미국 우선주의 및 보호무역주의, 한국 등 수출 의존 국가에는 부정적 (원화 약세 요인)
* 트럼프 정권의 대중국 강경 기조 및 보편 관세 부과, 한국 수출 성장 동력 약화 우려

미국 대선 이후 달러 2차 랠리 시작, 달러 지수 107pt까지 급등

자료: Infomax, KB국민은행 자본시장사업그룹

트럼프 2기 행정부 주요 인사 지명 현황

자료: 국내외 언론보도, KB국민은행 자본시장사업그룹

미 달러화 12월 전망, 달러 고평가 완화에도 연준 불확실성은 달러 지지 요인

미국-주요국 금리차 대비 고평가된 미 달러화, 12월은 조정 예상 – 연준 12월 추가 금리인하, 트럼프 트레이드 완화 등
* 미국-주요 6개국 2년물 국채금리차로 추정한 ‘적정 미 달러화 지수 (DXY)’는 105.5pt, 1% 이상 고평가 (11월 말 기준)
하지만 25~26년 연준 금리경로 기대 상향 조정 (Bloomberg Consensus) - 미 달러화 지지 요인
* 시장의 연준 금리 기대 조정 배경은 25~26년 미국 경제성장률 전망치 상향, 트럼프 당선에 따른 물가 전망치 상향

단기 금리차 대비 미 달러화 고평가, 12월은 조정 예상

(컨센서스) 연준 금리경로 기대 상향, 미 달러화 지지 요인

자료: Bloomberg Consensus, KB국민은행 자본시장사업그룹 추정

유로화 12월 전망, ECB의 점진적 금리인하에 제한적 강세

11월 유로화 약세 - 트럼프 당선에 따른 수출 타격 우려, 유로지역 경기회복 지연 영향
* 미 대선 (11/5) 직후 유로/달러 급락, 11월 PMI 기준치 50pt 하회에 ‘패리티 (1유로=1달러)’ 전망 부각
12월 전망 - 1.065달러 내외 등락 (1.04~1.09달러), 달러 고평가 완화, 유로 ECB의 점진적 금리인하 기대
* 외환시장은 유로 ECB 12월 회의 주시, ‘빅 컷 (50bp)’보다는 ‘스몰 컷 (25bp)’ 기대, 유로/달러 반등 시도

트럼프 당선 이후 패리티 (Parity)에 가까워진 유로/달러

자료: Infomax, KB국민은행 자본시장사업그룹

유로지역 PMI 부진 등 경기회복 지연도 유로화 약세 기여

자료: CEIC, KB국민은행 자본시장사업그룹

일본 엔화 12월 전망, 미일 통화정책 차별화에 강세 전환

11월 엔화 약세 - 트럼프 트레이드 및 일본의 정치적 불확실성 (내각 조기 퇴진 가능성)
2% 상회하는 소비자물가 상승률에 BOJ 연말 추가 금리인상 기대, 미일 통화정책 차별화 (연준은 금리인하)
* 일본 근원 소비자물가 상승률 31개월 연속 BOJ 목표치인 2% 상회, 안정적인 임금 상승이 인플레이션 압력으로 작용
12월 전망 - 150엔 내외 등락 (146~154엔), 미일 통화정책 차별화에 장기금리차도 축소, 엔화 환율도 동조

일본 BOJ 12월 금리인상 확률 60% 상회 (OIS 선도금리)

자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹

미일 통화정책 차별화에 장기금리차도 축소, 달러/엔도 하락 전망

자료: Infomax, KB국민은행 자본시장사업그룹

중국 위안화 12월 전망, 트럼프 관세 경계에 평가절하 압력

11월 위안화 약세, 트럼프 당선에 따른 중국 교역 고립 경계, 여전히 부진한 중국 내수 경기
* 트럼프의 대중국 강경 기조 및 보호무역주의, 중국 부동산 경기침체 장기화 등 내수 부진이 위안화 약세 요인
* 중국 외환당국 환율 안정 의지에 위안화 약세 폭 제약 – 미 달러화 지수 저점 대비 7.1% 상승, 반면 위안화 환율 3.2% 상승에 그침
12월 전망 – 7.20위안 내외 등락 (7.05~7.35위안), 달러 조정에도 트럼프 경계 지속, 수출 둔화 신호에 위안화 평가절하 압력

10월부터 위안화 약세 전환, 외환당국 개입 추정에 약세 폭 제약

자료: Infomax, KB국민은행 자본시장사업그룹

중국 수출 둔화 신호, 위안화 평가절하 압력 고조

자료: CEIC, KB국민은행 자본시장사업그룹

한국 원화 11월 동향, 트럼프 트레이드 및 지정학 긴장에 1,400원 상회

11월 원화 약세 – 미 대선 (11/5) 직후 트럼프 트레이드에 환율 급등, 공화당 ‘레드 스윕’에 1,410원까지 상승 (11/13)
* 달러/원 환율 최근 3년 동안 세 번째 1,400원 상회 – 글로벌 킹 달러 (22/10), 미 경기 호조 (24/04), 트럼프 트레이드 (24/11)
지정학적 리스크에 따른 안전자산선호 (달러 강세) 및 위험자산회피 (원화 약세)도 달러/원 상승 기여
* 24년 4월 이란-이스라엘 갈등 고조, 11월 러시아-우크라이나 확전 우려 – 달러/원 상방 압력 강화 or 하방 전환 제약 요인

달러/원 환율, 최근 3년 동안 세 번째 1,400원 상회

자료: Infomax, KB국민은행 자본시장사업그룹

2024년 주요 지정학 이벤트와 달러/원 추이

자료: Infomax, KB국민은행 자본시장사업그룹

한국 원화 12월 전망, 달러 조정 및 수급 부담 완화에도 상방 리스크 잔존

12월 전망 – 1,390원 내외 등락 (1,360~1,420원), 달러 고평가 완화, 네고 출회 등 계절성 요인, 엔화 강세 전환 동조
* 상승 요인: 트럼프 경계 지속, 미국 경제지표 호조, 연준 FOMC 점 도표 상향, 국내 경기둔화, 지정학적 리스크 심화
* 하락 요인: 달러 고평가 완화, 연준 금리인하 기대 지속, 지정학적 리스크 완화, 연말 네고, 엔화 강세 전환 동조
중기적으로는 여전히 달러/원 상방 리스크 잔존, 24년 말~25년 상반기까지도 1,400원대 위협

24년 말~25년 달러/원 환율 상하방 리스크

달러/원 전망, 24년 말~25년 상반기까지도 1,400원대 위협

자료: KB국민은행 자본시장사업그룹 전망

주요국 환율 전망 Table

'주요 국가'의 '환율 전망'을 정리한 표다.

출처: Infomax, KB국민은행 자본시장그룹전망

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