강 달러 ’ 환경에도 원화의 저평가는 완화

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2024년 5월 글로벌 경제 및 금융시장 전망 4화

시리즈 총 5화

2024.05.07

읽는시간 4분

4월 동향, 미국 금리인하 지연과 강 달러 심화에 당초 전망 상회 (▲)

4월 달러/원 환율 전망은 1,300~1,360원 수준 (3월 평균 1,330원과 유사), 하지만 2주차부터 1,360원 상회
* 미국 소비자물가 서프라이즈 (시장 예상 상회)에 연준 인하 기대 퇴색되며 미국채 금리 급등 및 달러 강세 영향
한국 원화와 일본 엔화는 주요국 통화 중에서 가장 약세, 빅피겨인 1,400원과 160엔 터치
* 이란-이스라엘 충돌 등 중동 불안으로 인한 위험회피가 원화 약세에 기여, 일본 BOJ의 완화적 기조가 엔화 과매도 촉발

4월 주요국 통화의 미 달러화 대비 절하율

출처 : Infomax

4월 원화 및 엔화, 빅피겨 (달러당 1,400원 & 160엔) 터치

출처 : Infomax

달러, 여전히 높은 미국 금리와 주요국 통화 약세에 달러 지지될 전망 (▲)

5월에도 미 달러화는 미국 장기금리와 동조화 흐름 보일 전망 – 10년물 금리는 경기와 물가에 대한 기대 (expectation)을 반영
그러나 5월 달러 지수 (DXY)는 주요국 통화 (유로, 파운드, 엔) 약세 지속에 105pt대에서 지지될 전망 (4월 평균 105.4pt)
* DXY는 주요 6개국 통화의 달러 대비 가치를 가중 평균한 지수, 즉 유로나 엔이 달러 대비 상대적으로 더 약세라면 DXY는 상승
앞으로는 임금상승률이 중요 – 수요측 인플레이션 요인, 임금 상승률이 둔화될 경우 물가에 대한 우려는 완화, 금리와 달러 반락

양호한 미국 경제와 연준 금리인하 지연에 달러화 강세

출처 : Infomax

미국 JOLTs 구인건수, 여전히 실업자수를 상회

출처 : Infomax

유로, 경기 부진과 연준보다 빠른 금리인하 기대에 약세 지속 (▽)

최근 유로지역 1분기 성장률 개선에도 경제심리지수와 내수 경기는 여전히 부진, 유로화 약세에 기여
아직은 미약한 유로지역 경기회복 기대와 ECB의 연준보다 빠른 금리인하 시점에 유로화는 당분간 약세 구간에 머물 전망
* SENTIX 경제심리지수는 향후 6개월간 유로 경기전망을 측정하는 지수 (0pt 상회는 낙관적 전망, 하회는 비관적 전망)
유로/달러 환율은 유로 (독일)와 미국의 단기 국채금리차를 반영, 양국 인하 시점 차별화 (ECB 6월, 연준 9월)에 금리차 확대 전망

아직은 미약한 경기 회복 기대에 유로화 약세 지속

출처 : Infomax

미국과의 금리차에 유로화는 아직 약세 구간

출처 : Infomax, KB국민은행 자본시장사업그룹 전망

일본 엔, 달러당 160엔을 두고 펼치는 시장과 외환당국의 줄다리기 (-)

4월 29일 달러/엔 환율은 장중 160엔 터치 (1990년 4월 이후 최고치) – BOJ의 완화적 기조, ‘쇼와의 날’ 등 휴장 영향
달러/엔 환율은 적정 수준 대비 과도하게 높은 수준, 외환당국도 실개입에 나선 것으로 추정 (5월 3일까지 약 8조엔 개입 추정)
* 미일 장기 국채금리차로 추정한 달러/엔 적정 환율은 146~147엔, 실제 환율은 그보다 6~8엔 오버슈팅 – 엔화 과매도가 주요인
5월에도 엔화 약세에 베팅하는 ‘시장’과 환율 급등 방어 위한 ‘외환당국’ 간 줄다리기 예상 – 달러/엔 환율 변동성 확대 전망

일본 외환당국, 엔화 초약세에 달러 매도 개입 추정

출처 : Infomax, CEIC

오버슈팅 구간에 있는 달러/엔, 적정 수준 대비 과도한 레벨

출처 : Infomax, KB국민은행 자본시장사업그룹 추정

한국 원, 강달러와 대외 불안심리, 단기적 수급 불균형에 1,400원 터치

4월 16일 달러/원 환율 1,400원 터치 – 미국 소비자물가 서프라이즈와 연준 인하 기대 약화, 중동 지역 불안심리까지 가세
* 과거 20년 동안 1,400원대 진입한 시기는 단 세 번 – 2008년 글로벌 금융위기, 2022년 10월 글로벌 금리인상, 2024년 4월
4월 달러/원 환율 상승은 달러 요인보다 기타 요인이 더 큰 영향 - 전월대비 38원 상승 (달러 요인 12원 + 기타 요인 26원)
* 달러 요인 외 기타 요인은 주변국 통화 (엔, 위안) 약세 동조, 중동發불안심리, 역배당 시즌에 따른 달러 수요 등

달러/원 환율 1,400원대, 과거 20년 동안 단 세 번

출처 : Infomax

달러/원 변동의 요인별 분해, 4월은 기타 요인이 주도

출처 : Infomax, KB국민은행 자본시장사업그룹 추정

한국 원, 원화 저평가 해소되며 일부 되돌림, 5월 1,330~1,385원 예상 (▽)

현재 기술적 저항선이 없는 달러/원 환율의 다음 고점은 1,400~1,440원 – 4월 직전 고점과 2022년 하반기 고점
그러나 대내외 매크로 여건 감안 시 원화는 과도한 약세, 달러/원 환율의 1,400원대 재진입 가능성은 낮음
* 2022년 하반기 대비 양호한 경제 펀더멘털 (수출 증가 및 무역수지 흑자)과 연준의 정책기조, 위험선호심리 등
강 달러는 달러/원 환율 하방을 제약하나 경제 펀더멘털 개선에 5월 환율 1,330~1,385원 (평균 1,360원 예상 / 4월 1,369원)

기술적 저항선이 없는 달러/원 환율

출처 : Infomax

대내외 매크로 여건 감안 시, 1,400원 재진입 가능성은 낮아

출처 : Infomax

환율 전망 Table

'2024년 5월 7일' 기준 환율 전망이 표기된 이미지이다.

출처 : KB 국민은행 자본시장그룹 전망 2024.5.7)

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문정희

KB국민은행 자본시장그룹 이코노미스트

매일, 매주, 매월, 분기별 환율 정보와 함께 국제외환시장을 분석하고 전망합니다.