2화. 일본은행 통화정책 변화

일본은행은 12월 회의에서 정책금리는 동결하고, 장기 국채금리 변동범위는 확대

• 일본은행 (BOJ)은 지난 12월 금융정책결정회의에서 수익률곡선제어정책 (YCC) 10년물 금리 변동 허용범위를 ±0.25%에서 ±0.50%로 확대 (정책금리는 동결)
  *BOJ는 2021년 3월 회의에서 ±0.20%였던 변동범위를 ±0.25%로 확대
• 발표 전 시장 관계자들은 BOJ가 정책금리는 물론 YCC 변동범위도 유지할 것으로 전망했으나, 시장 예상과 다른 결정이 발표되면서 시장 변동성이 확대
  *블룸버그의 이코노미스트 47명 대상 조사에서 전원이 YCC 유지 예상
  * 2023년 4월, 구로다 (Kuroda) 총재가 물러나기 전까지 채권시장에 유동성을 불어넣는 정책을 유지할 것이라는 시각이 지배적이었던 상황
• 10년물 금리 변동성 확대에 대응하기 위해, 2년물 (0.02%), 5년물 (0.17%)과 20년물 (1.245%) 국채에 대해서도 지정가에 무제한 매입

BOJ 발표 당일, 금융시장 변동성이 일시적으로 확대

• 12월 20일 달러/엔 환율은 장 초반 136.65였으나, 장중 한때 137.46까지 급등했으며 이후 조정되며 132.30으로 마감
• 일본10년물 국채금리도 장중 한때 0.46까지 오르면서 장기금리 상단에 근접
• 닛케이 지수 (Nikkei 225)는 12월 19일 27,237.64로 마감했지만, 발표 후인 12월 20일에는 26,568.03까지 2.4% 가까이 하락하며 마감

BOJ의 물가 목표치를 상회하는 높은 물가 지속되자 대응에 나선 것으로 해석

• 정책금리를 -0.1%로 유지하며 완화적 통화정책을 이어가는 가운데 물가가 계속해서 오름세를 보이자 이에 대한 대응에 나선 것으로 해석
  * 만성 저물가 국가인 일본의 인플레이션은 2021년 9월 플러스로 회복한 이후 15개월째 플러스 영역에 머물면서 BOJ 물가 목표치인 2%를 크게 상회
  * 11월 소비자물가 상승률은 전년동월대비 3.8%로 1991년 1월 이후 최고치를 기록했으며, 근원 소비자물가 상승률도 3.7% 기록
• 또한, 수익률곡선 왜곡, 현물-선물 격차가 점차 심화되고 있다는 것도 반영
• 2014년 소비자물가 및 근원 소비자물가 상승률이 3%대를 보였던 것은 2014년 4월 소비세율 인상 (5%→8%)에 따른 것으로 1년 내 이전 수준으로 복귀
• 높은 물가가 지속되면서 BOJ의 정책전환 여부가 거론되자 GDP 대비 부채비중이 높은 일본의 건전성에 대한 우려를 불러 일으킨 상황

엔화 약세에서 활발했던 엔캐리트레이드가 엔화 강세전환으로 둔화되는 모습

• BOJ 발표로 엔화가 강세전환하자, 엔캐리트레이드 (Yen Carry Trade) 거래 급감
  *엔캐리트레이드는 낮은 금리의 엔화를 빌려 수익률이 높은 국가의 주식이나 채권에 투자해 차익을 실현하는 행위
  *투자자들은 엔화 대출을 통해 조달한 자금을 미국 달러화와 브라질 헤알에 투자하는 방식으로 2022년 1월부터 상당한 차익을 실현
• 상품선물거래위원회 (CFTC)에 따르면 12월 20일 기준 레버리지 투자자들의 엔화 순쇼트포지션 (Net-short position)은 13,207건으로 급감
• 달러/엔 환율은 다시 조정되는 모습을 보였으나 엔화가 강세로 전환한다면 더 이상 캐리트레이드에 선호되는 통화가 아니게 될 수 있다고 지적
  *소시에떼 제너럴 (Societe Generale), 슈로더 (Schroders), 피델리티 (Fidelity) 등은 단기간 내에 엔화가 10% 이상 급등할 수 있다고 전망