2화. 매크로 환경의 변화

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2023년 4월 7일 경제 이슈 분석

시리즈 총 5화

2023.04.07

읽는시간 4분

핵심 내용 요약

매크로 환경 ① 2022년 말 어두웠던 글로벌 경기전망은 연초에 개선
매크로 환경 ② 2023년 하반기 미국 경기침체 진입 가능성 높아짐
매크로 환경 ③ 미국과 유로지역 인플레이션, 2024년에도 물가상승률 2% 도달은 어려울 전망

연말과 연초, 글로벌 경기에 대한 달라진 분위기

매크로 환경 ①: 연초 글로벌 성장률 상향 조정하며 출발

2022년 말까지만 해도 연준, ECB 등 주요국 중앙은행의 공격적인 통화긴축으로 2023년 글로벌 및 주요국 경기가 둔화 국면에 들어설 것이라는 전망이 우세
*글로벌 인플레이션 상승으로 2022년에만 연준은 정책금리를 총 425bp 인상하고 ECB는 총 250bp 인상, 이에 따른 글로벌 경기침체 우려 확산
*2022년 말 (11월)까지 지속된 중국 정부의 제로-코로나 정책 유지도 2023년 글로벌 경기둔화를 전망하는 주요 근거 중 하나로 작용
그러나 2023년 초 예상보다 양호했던 미국 경기, 유로지역의 에너지 위기 해소, 중국의 리오프닝 기대감 등으로 인해 글로벌 및 주요국 성장전망이 상향
*S&P의 글로벌 PMI는 2022년 하반기까지 기준치 50을 큰 폭 하회하며 부진했으나, 2023년 초부터 서비스업을 중심으로 반등

경제성장률 전망의 변화 (연말 vs. 최근)

S&P 글로벌 PMI, 2023년 초부터 반등

자료: CEIC, 국민은행

매크로 환경 ②: SVB 사태 이후 연내 미국 경기침체 전망 가시화

3월 SVB 사태 및 크레딧스위스 피인수 등 은행 위험으로 금융여건이 위축
*3월 9일 미국의 실리콘밸리 은행 (SVB)이 뱅크런 등으로 인해 파산, 이는 유럽 은행권으로도 영향을 미치며 크레딧스위스 (CS)가 UBS에 피인수
*금융여건은 위축되었으나 금융당국의 예금보호조치 및 유동성 지원으로 인해 해당 위기가 과거 글로벌 금융위기 수준으로는 비화되지 않을 전망
중소형 은행의 뱅크런과 미실현 손실 등에 따른 불확실성은 은행의 보수적인 대출태도를 유발, 이는 경기에 부정적인 영향을 줄 것으로 예상
*유동성 부족에 따른 은행의 대출태도 강화는 가계 소비와 기업 투자를 제약
따라서 미국의 경기침체 진입 시점은 당초 예상 시점인 2024년 초보다 앞당겨진 2023년 하반기로 전망 (이르면 2분기 무렵에 침체 진입 예상)
*미국 경기침체 진입 확률은 2023년 5월 29%로 트리거 레벨 (Trigger Level)인 20%를 상회, 2023년 10월에는 55%에 육박

미국 금융여건지수

자료: Bloomberg, KB국민은행

미국 경기침체 확률

매크로 환경 ③: 주요국 인플레이션은 여전히 높은 수준

미국과 유로지역 인플레이션의 완만한 둔화, 2024년에도 2% 도달은 어려울 전망
연준과 ECB의 공격적인 통화긴축에도 불구하고, 물가상승률은 여전히 높은 수준
미국 헤드라인 인플레이션은 점차 꺾이는 추세이나 근원 및 서비스 물가압력은 강한 모습을 유지 (근원 CPI 전년동월대비 상승률: 1월 5.6% → 2월 5.5%)
*연준은 3월 FOMC 이후 발표한 경제전망 (SEP)에서 연간 PCE 물가상승률 전망치를 2023년 3.3%, 2024년 2.5%, 2025년 2.1%로 제시
유로지역 인플레이션은 천연가스 가격 하락세로 인해 둔화되고 있으나, 타이트한 고용시장 상황 등으로 인해 물가상승률 하락 폭은 제한적
*그동안 높았던 인플레이션, 최근 천연가스 하락세로 빠르게 둔화되는 모습 (헤드라인 HICP 전년동월대비 상승률: 2월 8.5% → 3월 6.9%)
*그러나 유럽내 타이트한 노동시장 여건이 물가상승률 하락 폭을 제약할 전망 (2023년 3월 유로지역 실업률은 6.6%로 사상 최저치를 기록)

미국 인플레이션, 연준 물가목표치 큰 폭 상회

유로지역 인플레이션, 여전히 높은 수준

자료: CEIC, KB국민은행

#경제전망 #SVB #PMI #금융당국 #뱅크런

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장재철

KB국민은행 자본시장그룹 본부장

경제 분석을 통해 금융 시장을 예측하고, 고객과 함께 소통합니다.