4화. 시사점 및 금리 전략

금리 적정 수준 감안 시, 10년물 국채금리에는 여전히 추가적인 하방압력이 존재

• 과거 연준 긴축사이클 시기 시장금리의 흐름과 올해 시장금리 적정 수준을 고려할 경우, 현재 미국 10년물 국채금리에는 추가적인 하방압력이 존재
  *과거 10년물 국채금리는 고점에서 경기침체 진입까지 약 90~160bp 정도 하락했으나, 최근 금리 하락 폭은 고점 (3.97%) 대비 약 50bp 하락에 그침
  *또한 2023년 금리 적정 범위는 약 2.4~3.4%로 예상되고 있어, 펀더멘털 상으로도 10년물 국채금리는 현 수준보다 더 하락할 여지가 있음
• 2023년 1월 미국 고용지표가 시장 예상을 뛰어 넘어 여전히 강력한 모습을 보임에 따라, 시장금리는 연준 긴축강화에 대한 우려감으로 큰 폭 반등
  *1월 비농업 취업자수는 51.7천 명으로 시장 예상치 (18.5천 명)의 3배 수준을 보였으며, 1월 실업률은 3.4%로 53년 만에 최저치 기록
  *1월 고용지표 발표 직후 10년물 국채금리는 전일대비 약 13bp 급등 (S&P 500 및 달러화지수는 전일대비 각각 1.0% 하락 및 1.1% 상승)

미국 고용호조가 지속되고 이에 따라 인플레이션의 하방경직성 (stickiness)이 강해질 경우, 연준의 추가적인 정책금리 인상이나 동결 기간이 더욱 길어질 가능성

• 이 경우 시장금리는 연준 긴축강화에 대한 기대로 인해 일시적으로 큰 폭 반등할 것이나, 향후 침체 폭이 더 깊어질 것을 예상하며 금리 하락세는 지속

미국 국채 매수유인 존재하나, 향후 고용 및 물가 상황에 주목하며 대응할 필요

• 현재 (2월 9일 기준) 미국 10년물 국채금리는 약 3.66% 수준이고 해당 금리의 2023년 적정 수준은 ‘2.4~3.4%’이므로, 국채에 대한 추가적인 매수 유인이 존재
  
  ① 완만한 경기침체 (70%): 10년물 국채금리는 완만한 하락세 예상
  *연준 최종 정책금리는 2023년 3월 4.75~5.00%에 도달, 경기는 2023년 말이나 2024년 상반기에 완만한 침체국면에 진입하는 시나리오
  *국채금리는 연말 경기침체와 연준의 금리인하 기대감을 점진적으로 반영하며 완만한 하락세 예상, 1월 CPI 및 2월 고용지표 등에 주목하며 대응할 필요
  
  ② 깊은 경기침체 (20%): 금리 하락세 예상되나 변동 장세에는 주의할 필요
  *미국 고용시장 호조 지속 및 인플레이션 하방경직성 강화, 이에 따른 연준 긴축강화 (최종금리 5.50% 이상)로 경기침체 폭이 더 깊어지는 시나리오
  *중장기적인 국채금리 하락세 예상되나, 시장의 연준 긴축강화 기대에 따른 일시적 금리 급등에 유의하며 포지션 구축할 필요
  
  ③ 골디락스 (10%): 불확실한 금리 방향성에 따른 기민한 대응 필요
  *고용호조 지속되는 가운데 인플레이션은 둔화, 경기침체 폭이 예상보다 깊지 않거나 아예 발생하지 않는 시나리오
  *경기 회복 기대감이 점차 심화하는 가운데 인플레이션 둔화 속도에 따라 시장금리 방향성이 형성될 것으로 예상
   ✓ 인플레이션 둔화 속도 느릴 경우 금리동결 기간 길어질 전망 (금리 횡보)
   ✓ 인플레이션 둔화 속도 빠를 경우 연준 금리인하 기대 형성 (금리 하락)
• 현재 기본 시나리오 상 ①→②→③ 순으로 확률이 높으나, 최근 경기가 예상보다 견조하다는 점 (고용시장 등)에서 ③ 확률이 높아질 가능성에도 주목할 필요