8월 글로벌 경제 및 금융시장 전망

지난 4월 초 미국 트럼프 정부의 상호관세 부과 이후 4개월여 만에 미국은 주요국과 관세 협상을 마무리했다. 일본 (22일), 유럽 (28일), 한국 (31일) 등 관세 협상이 끝났으며, 중국과는 90일 동안 협상 기한을 연장했다.

상호관세율은 25% 수준에서 15%로 낮아졌지만, 미국산 수입 확대, 시장 개방, 대미 투자 확대 등 미국에게 유리한 조건이 관철되었다. 관세 협상의 불확실성 해소에도 관세율 상향과 미국으로의 자본 유입, 미국 역시 높은 관세로 인한 물가 상승, 기업과 가계의 경제활동 위축 등 부정적 영향도 예상된다.

8월 말에는 잭슨홀 미팅도 주목할 이벤트인데, 주제는 ‘노동시장의 변화’이다. 연준의 통화정책 기조 변화도 관건이다.

미국은 7월 FOMC에서 정책금리를 동결한 가운데, 상호관세로 인한 물가상승 영향을 확인할 필요가 생겼다. 7월 물가에서 관세의 물가 상승 확인된다면 차기 금리인하 시점이 4분기로 밀리면서 시장금리에 상방압력을 제공할 것으로 보인다.

한국은 미국과 관세협상이 타결되면서 무역 관련 불확실성이 해소되었으나, 중장기적으로 성장에는 부정적인 요인으로 작용할 것으로 보인다. 이는 8월 금통위에서 금리를 동결하더라도 비둘기파적 발언이 나올 수 있는 근거가 될 수 있다.

내년 예산안에 대한 우려가 많지만, 국고채 발행 규모가 예상을 하회할 경우 불확실성 해소와 맞물려 금리에 하방 압력을 제공할 수 있다. 따라서 8월은 한미 금리차가 장기물 중심으로 확대될 것으로 전망한다.

7월 한 달 동안 외환시장을 지배했던 관세 이슈는 일단락되고, 이제 시장의 관심은 다시 연준 금리 경로로 이동할 전망이다. 달러 향방의 관건은 연준 인하 사이클의 깊이이며, 여기에는 미국 물가 및 고용 등 실물경기 흐름이 중요하다.

더불어 달러 향방의 또 다른 변수로 미국의 재정 리스크에 주목한다. 달러 프라운 이론에 따르면, 미국 재정에 대한 신뢰가 무너지면 달러는 약해진다. 즉, 미국 실물경기가 양호해도 재정 우려가 다시금 부각되면 달러 강세가 제약될 수 있다. 달러/원 환율은 단기적으로 관세 불확실성 해소 등에 7월보다 레벨이 낮아질 전망이다.

하지만 미 달러 가치가 지지되고 있다는 점에서 하락 폭은 크지 않을 수 있다 (8월 1,3401,400원). 중기적으로는 미국 달러의 점진적 약세와 원화 저평가 해소로 인해 완만한 하락세를 전망한다 (하반기 1,3101,410원).