- 23년 1월 수출총액은 462.8억 달러에 불과, 전월 대비 85.7억 달러 감소, 전년동월대비 16.6% 급감
- 1월 무역수지도 126.5억 달러 적자로 월간 최대 적자 기록 – 수입 감소보다 수출 감소폭 확대 영향
- 대외 수출 부진과 무역적자는 중국향 수출 부진에 기인 – 대 중국 수출은 31.4% 급감 (23년 1월), 무역적자도 확대
6화. 한국 원화, 하반기 수출 회복에 강세 전망
2023년 환율 전망
2023.03.10
읽는시간 4분
한국 수출, 중국 봉쇄 등에 수출 급감, 무역수지 적자도 최대
국내 수출 감소폭 확대, 무역수지 적자는 월간 최대 기록
자료: 관세청, Bloomberg
최대 수출 대상국인 중국으로 수출 부진, 대 중국 무역적자 확대
자료: 관세청, Bloomberg
경상수지, 상품수지 흑자 축소 및 해외투자 소득수지 증가
- 2022년 연간 경상수지는 298억 달러 흑자 기록, 21년 852억 달러 대비 큰 폭 축소 – 상품수지가 151억 달러 흑자에 불과
- 반면 소득수지는 21년 194억 달러에서 22년 229억 달러로 큰 폭 증가 – 소득수지는 해외투자 증가로 꾸준히 증가
- 증권 순투자는 22년 253.8억 달러로 전년도와 유사 – 해외주식투자는 감소한 반면 채권 투자 유입도 큰 폭 감소한 영향
2022년 경상수지 298억 달러, 상품수지 흑자폭 감소 때문
자료: 한국은행,Bloomberg
증권 순투자, 해외주식투자 감소 및 외국계 국내 채권 투자 축소
자료: 한국은행,Bloomberg
수출, 세계경제 및 중국경제 회복에 하반기부터 회복 전망
- 한국 총 수출 증가율은 세계경제 및 중국경제의 명목 성장률 (달러 환산)과 높은 상관관계를 보임
- 세계경제의 명목성장률 1% 상승 시 한국 수출 증가율은 3.4%p 개선, 중국경제의 명목성장률에는 1.4%p 개선 효과
- 중국경제 회복으로 한국 수출도 하반기에 회복 전망 – 다만, 기저효과와 세계경제 명목성장 둔화 등에 연간 수출은 감소
세계경제 명목 성장률 1% 상승 시 한국 수출 3.4%p 개선
자료: IMF WEO, Bloomberg, KB국민은행자본시장그룹
중국 명목 경제성장률 반등 전망에 한국 대외 수출도 회복 기대
자료: WB, 한국은행,Bloomberg
대외 수입, 국제유가 등 원자재 가격 조정에 연간 총 수입은 감소
- 국내 총 수입의 70%가 원유 등 원자재 수입 – 특히, 원유 및 가스 등은 100% 수입, 2022년 유가 상승에 수입 큰 폭 증가
- 2023년 국제유가 WTI 컨센서스는 점진적 하락 – 1분기 배럴당 78달러에서 4분기에는 81달러 수준으로 반등
- WTI 유가 컨센서스 대입 시 23년 3% 수입 감소 추정, 추가로 국내 수입 수요 둔화, 기저효과 등으로 연간 5% 이상 감소
국내 수입 증가율은 WTI 국제 유가 등락률과 유사
자료: Bloomberg, KB국민은행자본시장그룹
WTI 유가 컨센서스 대입, 2023년 총 수입은 전년대비 감소
자료: Bloomberg Consensus(2023.2.16)
무역수지, 상반기 적자 지속에서 하반기에는 흑자 전환
- 대외 수출은 6월까지 부진할 것으로 예상 – 중국 수입 수요 증가 여부 확인 필요, 특히 중국 역시 내수 성장을 도모
- 기저효과 등을 감안하면 수출은 연간 -3.1%, 수입은 연간 -7.0% 예상, 무역수지는 178억 달러 적자로 적자 폭은 축소
- 2023년 경상수지는 288억 달러 흑자 전망 – 상품무역수지의 적자 폭 축소, 서비스 수지 적자에도 소득 수지 흑자 지속
국내 수출은 하반기에 플러스 증가, 무역수지도 흑자 전환
자료: Bloomberg, KB국민은행자본시장그룹
23년 무역수지 적자 지속, 적자폭은 축소, 경상수지는 소폭 증가
자료: KB국민은행자본시장그룹
한국 물가, 공공요금 인상과 개인서비스 물가가 상승 견인
- 2월 소비자물가는 전월대비 0.3%, 전년동월대비 4.8% 상승, 전월 기록한 5.2% 상승률에 비해 둔화
- 상승은 원재료 가격 상승에 따른 공업제품 가격 인상, 공공요금 인상과 외식 등 개인 서비스 물가 상승에 기인
- 특히 공공요금 및 개인서비스 물가는 상반기 전체 소비자물가에 상승 요인으로 작용 – 2023년 3.3% 상승 전망
2월소비자물가, 공업제품과공공요금, 개인서비스물가상승
자료: 통계청
원유 도입단가 (원유 및 환율) 감안시 소비자물가는 점진적 하락
자료: KB국민은행자본시장그룹추정
실물경기, 경기 사이클 하방 압력 지속, 하반기에는 점진적 회복
- 경기 사이클의 하방 압력 지속 – 선행경기 사이클은 급락 (9개월 연속 기준치 하회), 동행경기 사이클도 낙폭 확대
- 2022년 4분기는 역성장 (전기대비 0.4% 감소) – 건설투자 부진, 재고 감소 및 수출 물량 급감 영향
- 2023년 연간 성장률 1.5~1.7% 성장 전망 (2022년 2.6% 성장), 상반기보다 하반기에 성장률 점진적 회복 전망
국내 선행경기 사이클 급락에 동행경기 사이클도 하락폭 확대
자료: 통계청
22년 4분기 역성장, 2023년 연간1.5~1.7% 성장으로 저조
자료: Bloomberg Consensus (2023.2.16)
한은 기준금리, 2023년 1분기 최종 3.50% 수준 전망
- 고용 (실업률)과 소비자물가를 감안한 적정 금리 (테일러룰)는 5.50%, 현재 기준금리 3.50%에 비해 높은 수준
- 하지만 하반기 물가상승압력 둔화, 국내 실물경기 부진 (잠재 성장 하회), 정부의 규제완화 조치 등은 BOK 금리인상에 부담
- 연준 5.50% 금리인상 시 한국 BOK 3.50% 예상 – 양국 금리차는 2분기까지 확대 (150~200bp), 하반기 금리차 축소 전망
한은 기준금리와 테일러 준칙 금리, 추가 금리 인상도 가능
한은 기준금리와 테일러 준칙 금리, 추가 금리 인상도 가능
한미 기준금리 차, 2분기까지 확대 후 하반기에는 금리차 축소
자료: KB국민은행자본시장그룹추정
적정 환율 (FV), 2023년 연말 환율 1,157~1,177원 전망
- 달러/원 환율의 적정 환율 (FV)은 2023년 12월 1,157.0원으로 추정 – 다섯 가지 변수는 한미 금리차, 경상수지 차 등
- 하지만, 연말까지 미국의 긴축 사이클과 높은 물가상승압력, 전세계 경제의 둔화 등으로 위험 지속 (Std+1) 환율 예상
- 특히 가장 중요한 변수는 국제유가 (WTI 근월물)과 중국 위안화 환율 – 지정학적 위험, 한국 경제의 높은 중국 의존도 등
5가지 변수로 추정한 적정 환율(FV), 23년 12월 1,177원
자료: KB국민은행자본시장그룹추정
회귀 분석 결과 – 주요 변수 (금리차, 경상수지등)
자료:KB국민은행자본시장그룹추정
달러/원 환율 장기 추이 , 2023 년 연평균 1,240 원 수준 예상
- 지난 9~10 월 환율 급등은 1) 미국 물가 급등 , 2) 영국 국채 불안 , 3) 위기 도래에 대한 불안심리에 급등
- 환율 하락 1) 2008 년 금융위기 재현 x, 2) 미 연준 금리인상 2023 년 1 분기 , 3) 경제 정상화 (2H 23) 기대
2000년 이후 달러/원 환율 – 과거 평균 1,137원 (레인지 1,033~1,242원), +3 표준편차 상단은 1,450원 (확률은0.2%)
자료: Bloomberg
중기 전망, 3 월 고점과 상반기 높은 환율, 하반기에는 하락 전망
4분기에는 미 연준의 긴축 감속과 글로벌 인플레이션 완화, 2023년 물가 상승 둔화 및 긴축 사이클 종료, 무역적자 축소
자료: KB국민은행전망
주요 환율 전망 Table
- 미국 연준의 긴축 속도 조절, 2023년 2분기 중앙은행 긴축 사이클 종료, 하반기 경제 및 시장의 점진적 정상화 과정
주요 환율에 대한 분기 및 연간 전망표
자료: KB국민은행 전망 (2023.3.7)
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