1화. 2월 환율 동향 이슈

1월 달러/원 환율은 1,227원과 1,281원 사이에서 등락, 평균 1,244.5원으로 이전 12월 평균 환율인 1,293.1원에 비해 48.55원 급락했다. 하락률은 3.76%에 달한다. 미 달러화 지수는 1.7% 하락한 것에 비하면 원화 강세 영향도 컸음을 알 수 있다.

미국의 12월 소비자물가 상승세가 둔화되고 이에 따라 연준의 긴축 속도 조절 기대가 커졌다. 연준 긴축 종료 기대에 글로벌 위험선호 심리가 강화되고, 유로의 경기회복 전망과 중국 리오프닝 기대 등이 동반되며 달러/원 환율은 1,230원에 안착했다.

2월에는 월초부터 미국 연준의 FOMC 정례회의와 유로 ECB 회의, 영국 BOE 회의 등 주요국 통화정책회의가 예정되어 있다. 미국은 긴축 속도 조절에도 물가안정을 위한 매파적 성향을 유지할 것이며, 유로와 영국은 금리인상 폭 확대에도 속도 조절 가능성을 시사할 것으로 예상된다.

최근 국내외 채권금리는 대부분 정책금리를 하회하여 시장은 이미 금리인상 종료와 금리인하까지 반영하고 있다. 이는 시장의 기대가 다소 과도하다고 판단된다. 반면 국내외 실물경기는 더 약화될 것이며, 특히 국내 대외무역은 수출 부진 장기화로 적자가 지속될 전망이다.

이러한 시장의 과도한 정책 기대, 위험선호 쏠림, 경제 펀더멘털 약화 등은 달러/원 환율의 하방을 제약하는 요인이다. 2월 달러/원 환율은 하단 1,210원에서 상단 1,270원, 평균 1,240원으로 현재 환율보다는 반등할 것으로 예상한다.

시장은 2023년 연중 달러화의 약세를 예상하고 있다. 단기에 달러화 지수가 급락했고, 그 배경으로 미국의 물가 둔화, 연준의 금리인상 등 속도 조절이 예상되기 때문이다. 더욱이 유로는 경기회복이 기대되고, 중국도 경제 재개가 예상되는 점이 달러보다 비달러 통화의 강세 요인이다.

각국 통화의 실효환율과 적정 환율 (FV) 모형으로 추정한 결과 1분기 평균 달러/원 환율은 1,240원 수준이며, 연말에는 1,166원으로 더 낮아질 전망이다. 전망의 전제는 미국 긴축 사이클 종료 (한미 금리차 유지)와 국제유가 안정, 중국 경제 회복 (대외 수출 개선), 위안화의 강세 (원화와 높은 상관관계)이다.