1화. 5월 환율 동향 이슈

지난 4월 달러/원 환율은 1,340원을 상회하는 등 연초 이후 최고치를 경신했다. 월간 달러화는 1.9% 하락하는 등 약세를 보였다. 미국 소비자물가, 생산자물가 등이 둔화했고, 1분기 성장 부진, 은행 부실 등이 우려됨에 따라 연준의 긴축 사이클이 종료될 것으로 예상되었다. 이러한 달러 약세에도 불구하고 달러/원 환율은 1.2% 상승, 오히려 원화 약세가 심화되었다. 수출 부진과 무역수지 적자, 예정된 배당금 역송금 수요, 지정학적 갈등과 역내 달러 매수 등이 몰리면서 당초 예상보다 높은 수준의 환율이 지속되었다.

5월 달러/원 환율은 1,305원을 하단으로 상단 1,355원, 평균 1,330원 수준을 예상한다. 이전 4월 평균 1,322원에 비해 높은 수준이나, 4월말 1,338원에 비해서는 하방 압력이 우세할 전망이다.

월초 미국 연준의 FOMC 회의, 유로 ECB 통화정책회의에서 양측 모두 금리를 인상하겠지만 미국은 금리인상 막바지라는 점에서 달러에 약세 요인이다.

하지만 글로벌 경기 둔화, 중국의 수요 회복이 더디게 진행될 것이고, 유로와 영국 역시 순차적으로 긴축을 종료할 것이라는 점에서 달러가 급격히 약세를 보이지는 않을 것이다.

월말 한국 은행은 기준금리를 동결할 전망이다. 긍정적인 점은 한국 수출은 개선될 것이며, 무역수지 적자도 줄어들 것이라는 점이다. 결국 수급과 심리 등 경제 외적 요인은 미국 긴축 종료에 따른 달러 약세와 한국 수출 개선에 따른 원화 약세 기대 약화로 인해 환율은 점진적 하락할 것으로 예상된다.

미국의 긴축 종료와 경기둔화, 한국과의 경제성장 경로, 경상수지 전망을 감안하면 달러/원 환율은 1,300원을 하회해야 한다. 하지만 수급과 심리, 대외 불안 요인 등 다른 변수들로 인해 적정 환율과 괴리가 크게 확대되어 있다.

다만, 이러한 경제 외적 요인은 결국 경제 펀더멘털을 반영함으로서 달러/원 환율에 하방 요인으로 작용할 것이다. 연말까지 한미 금리차와 경상수지, 국제유가 등을 감안하면 1,250원 이하로 예상된다.

다만, 국내외 실물경기, 여전히 높은 경기하강 위험 등은 환율의 하방을 제약한다. 또한, 우크라이나 전쟁, 미중 갈등 등도 예측하기 어려운 변수이다. 그럼에도 환율 방향은 하락 쪽에 무게를 둔다.